前三季度中国经济数据点评:稳中趋缓,具有韧性

11月14日,国家统计局公布的数据显示,10月投资、消费、工业增加值等指标增速出现回落态势。不过,《每日经济新闻》记者注意到,这些数据虽然较前值有所回落,但依然处在较高的增速区间,工业增加值、服务业生产指数等指标的增速比去年同期还有所加快。同时,从最新数据来看,中国经济结构优化的步伐有条不紊,新兴动能持续快速成长,去产能、去库存成效突出。有分析指出,结合多方面因素来看,四季度主要压力在投资方面,但仍在可控范围内。预计11月、12月消费会对四季度经济起到支撑作用。综合前三季度经济增长超预期来看,实现全年增长目标无忧。总体上、多维度观察,国民经济运行保持了总体平稳、稳中向好的发展态势。新兴动能持续快速成长10月份,全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%,增速比上月回落0.4个百分点,但高于去年同期0.1个百分点。对此,国家统计局工业司高级统计师张卫华表示,这一增速仍然保持在合理区间。今年国庆长假导致工作日同比减少一天,是影响工业增幅略缓的短期因素。国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁也对《每日经济新闻》记者表示,在环保趋严的情况下,10月工业增加值同比增长6.2%,并未出现明显放缓,且比去年同期数据还略高0.1个百分点,实属不错的增长速度。此外,10月出口增速放缓也是造成工业增加值回落的因素之一。有券商研报指出,随着出口增速放缓,带动计算机、通信和其他电子设备制造业等出口占比较大行业工业增加值增速回落。数据显示,10月制造业增加值同比增长6.7%,较上月回落1.4个百分点。不过,相比于经济指标的短期变化,中国经济从追求规模速度向质量效益转变的大逻辑没有改变,新兴动能持续快速成长。记者注意到,1至10月份,高技术产业和装备制造业增加值增速分别比规模以上工业快6.7和4.8个百分点,工业机器人产量同比增长68.9%。张卫华指出,总体看,10月工业经济运行保持平稳向好的态势。具体表现在以下几个方面:一是行业增长面基本稳定,41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长,增长面为82.9%;二是部分高端细分行业仍然保持较高增速,比如城市轨道交通设备制造增长38.8%;三是高技术产业、装备制造业支撑作用明显;四是新兴工业产品产量继续高速增长;五是面向市场需求的工业消费品增势较好。从最新数据来看,中国经济结构优化的步伐有条不紊。去产能、去库存成效突出。钢铁、煤炭去产能年度目标已超额完成,1.4亿吨“地条钢”产能出清。10月末,商品房待售面积同比下降13.3%。去杠杆、降成本稳步推进。9月末,规模以上工业企业资产负债率为55.7%,比上年同期下降0.6个百分点。10月消费需求有所后移从需求方面来看,数据显示,10月社会消费品零售总额增速从上个月的10.3%降至10.0%,与10月物价情况产生背离。此前公布的10月CPI数据为同比增长1.9%,涨幅高于上月。对此,牛犁表示,尽管零售价格和物价数据理论上不完全一致,但总体方向是一致的,故消费名义增速应该比上月要高,但目前表现为增速有所放缓,这与国庆假日外出旅游等因素有关。从消费结构来看,北京大学经济政策研究所副所长颜色向《每日经济新闻》记者指出,伴随着房地产销售下滑,与地产相关的装修、家电、建材增速均有所回落。此外,国信证券宏观固收团队研报指出,10月商品零售增速回落是消费回落主要原因。考虑到“双11”促销规模较大,不排除10月消费需求有所后移。对于四季度经济,牛犁认为,主要压力在投资方面,房地产降温对相关产业的影响将逐步体现。不过,牛犁同时指出,早在一季度之后,投资下行压力就已经出现,但前三季度我国经济均实现了超预期增长,因此对四季度不必过多担心,目前经济总体上是稳中略缓,韧性稳定性都比原来强。四季度经济增速即便放缓,全年增速大概率还是在6.8%左右。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示,预计四季度消费依然是经济增长的重要支柱,但从消费结构来说,会更加倾向于服务类的消费。鉴于国内补库存周期进入尾声,固定资产投资和社会消费品零售总额增速可能会持续放缓,因此四季度海外需求改善将成为支撑国内工业生产景气度的重要因素。不过,他同时指出,中国经济前三季度录得6.9%的超预期增长,即便4季度增速放缓,全年增长也应该在6.8%左右,大幅超越年初设定的6.5%的增长目标。从这个角度上来说,年内增长层面无忧。

梗概:稳中趋缓,具有韧性。统计局19日公布数据显示:中国前三季度国内生产总值59.3万亿元,实际同比增长6.9%,增速与上半年持平;第三季度GDP同比增长6.8%,较前两个季度小幅放缓,主要是投资放缓所致,总体符合预期。在稳中趋缓的走势下,经济呈现出不少亮点,比如服务业主导作用增强,前三季度第三产业增加值占比为52.9%;消费成为增长的主要驱动力,前三季度最终消费支出对国内生产总值的贡献率为64.5%,比上年同期提高2.8个百分点;新动能不断释放,前三季度工业战略性新兴产业增加值同比增长11.3%,比规模以上工业快4.6个百分点。三季度投资增速较上半年有所放缓,但仍然显示出较强的韧性,尤其是房地产投资。展望四季度,我们重申此前的预测,2017年中国经济大概率将呈现“前高后低”走势,工业升、消费稳、投资缓,但整体韧性较强。我们预计四季度能维持6.8%的增速,预计全年GDP实际增速为6.8%。

9月规模以上工业同比增速再度出现明显反弹。10月19日,国家统计局公布的9月规模以上工业增速为6.6%,比8月份加快0.6个百分点;环比看,9月份规模以上工业增加值比上月增长了0.56%。受访专家指出,今年的工业增速存在明显的季末回升现象,9月PPI的回升,以及由此而来的工业企业利润的大幅增长是工业反弹的主要原因。外贸复苏带来的规模以上工业企业出口交货的增长,也为工业反弹提供了基础。不过,工业增速仍面临着下行压力,四季度工业增长可能稳中趋缓。产品结构上,9月工业机器人产量实现了同比翻番,无人机、集成电路、新能源汽车等产品仍保持着高速增长,工业的结构调整与新旧动能转换正在加快推进之中。9月再现季末反弹2017年9月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.6%,相较于7月的6.4%和8月的6.0%,出现了明显的反弹。分三大门类看,9月份采矿业增加值同比下降3.8%,制造业增长8.1%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.8%。前三季度,全国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%,增速比上年同期加快0.7个百分点。国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁告诉21世纪经济报道记者,9月份工业数据的反弹在预料中,今年前三季度工业增速都存在明显的季末回升现象,3月份与6月份的工业增速都创下了7.6%的季度高点,也是近两年的高点。牛犁认为,近期工业企业利润的明显好转也促进了工业增速的反弹,其背后则是工业生产者出厂价格的大幅上升。9月份工业生产者出厂价格同比上涨6.9%,在此影响下,8月工业企业利润增速回升至24%,比7月上升7.5个百分点,有助于工业生产的加快。数据显示,前三季度,全国工业生产者出厂价格同比上涨6.5%,1-8月份,全国规模以上工业企业实现利润总额49214亿元,同比增长21.6%;规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.13%,比上年同期提高了0.45个百分点。牛犁表示,今年来工业企业的外贸出口表现也非常亮眼,这为工业增速的回升提供了支撑。前三季度,规模以上工业企业实现出口交货值94270亿元,同比增长10.7%。9月份,规模以上工业企业实现出口交货值11906亿元,增长9.8%。此外,9月份制造业采购经理指数高达52.4%,创下2012年5月份以来的新高,制造业对未来的乐观预期也刺激了工业增速的反弹。在交通银行首席宏观分析师唐建伟看来,去年同期工业增加值增速下降了0.2个百分点,9月工业增速的基数本身较低。工业增速将出现前高后稳走势从季度数据来看,三季度工业数据相较上半年是有所放缓的。牛犁表示,当前工业增速面临不小的压力,四季度的工业增速有可能进一步放缓。上半年,工业增速的持续高企与工业补库存有关,而工业补库存在四月份形成了顶点,如今其效应正在不断衰竭。同时,工业的总体需求仍不稳固。三季度主要工业品消费与外贸出口相较前两季度都出现了放缓;固定资产投资方面也在逐季放缓。需求的回落,会影响传导到工业生产上来,造成工业数据的减弱。此外,制造业投资也正放缓。今年前9个月制造业投资同比增长了4.2%,增速回落了0.3个百分点。工信部赛迪研究院工经所经济师乔宝华认为,今年的工业增速将出现“前高后稳”的走势。工业投资和企业融资等还存在不确定性,新动能的成长还需要时间,难以判断工业经济是否已经筑底。当前更重要的任务是,持续推进供给侧结构性改革,来加快工业领域新旧动能转换,促进工业经济平稳增长,推动产业迈向中高端。工业机器人增长103%分行业与产品看,前三季度,41个工业行业当中有36个工业行业保持了增长,增长量达到了87.8%。统计局统计的570多种工业主要产品当中,产品产量增长面达到了76.3%。工业的景气在持续扩张。9月份工业机器人产量达到13085台/套,同比增幅高达103.2%。这并不是一个单月现象,长时间来机器人产业都保持着较高的增速。今年前9月工业机器人增长69.4%,从2010年到2016年,中国工业机器人市场增长了5倍多。2013年以来,中国已连续四年成为全球最大的工业机器人市场,占全球市场的份额从2013年的1/5,到2014年达到1/4,去年则接近1/3。乔宝华告诉21世纪经济报道记者,随着人口红利的消失和产业的转型升级,工业机器人等产品迎来快速增长的爆发点。在规上工业统计的产品中,工业机器人、新能源汽车、集成电路等产品持续保持着高速增长。一方面是因为它们仍然处于产品生命周期的快速成长期,基数较低;另一方面是因为这些产品符合产业升级方向,需求量比较大。除机器人外,前三季度新产品都保持着高速增长。在10月19日的国新办新闻发布会上,国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长邢志宏表示,前三季度高技术制造业和装备制造业、战略性新兴产业增加值同比分别增长13.4%、11.6%、11.3%,分别快于规模以上工业6.7、4.9、4.6个百分点。目前高技术制造业增加值占规模以上工业的比重已经达到了12%以上,装备制造业占工业比重达到了32%以上,工业技术含量和发展水平在进一步提升。牛犁表示,机器人、无人机、新能源汽车等工业产品始终都是如火如荼的势头,这些新兴领域将是未来工业转型升级的主要方向。如今的问题在于,新兴产业占工业的份额仍然较小。工业的结构优化是一个新旧产业逐渐转换的长期过程。

   
工业增速回升,新动能释放。9月规模以上工业增加值同比实际增长6.6%(环比增长0.56%),同比增速较上月加快0.6个百分点。分门类看,9月制造业增幅由上月的6.9%扩大至8.1%而采矿业跌幅略扩大至3.8%,电力、热力、燃气及水生产和供应业的增幅由上月8.7%略降至7.8%。制造业增速回升与此前公布的统计局PMI数据中显示的制造业扩张态势基本吻合。前三季度高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长13.4%和11.6%,快于整体工业增速,体现出制造业新动能在不断释放。而与此同时,六大高耗能行业增速进一步下滑,在环保限工限产、去产能等政策的影响下,9月份水泥、钢铁等行业产量出现同比倒退。前三季度规模以上工业增加值同比增长6.7%,我们预计全年增速能够保持在6.7%。

   
投资稳中略缓、韧性较强。1-9月城镇固定资产投资同比增长7.5%,增速比1-8月回落0.3个百分点。单月来看,9月份固定资产投资同比增速在连跌两个月后有所回升。环比来看,9月份比8月份增长0.56%,环比增速与上月的0.57%基本持平。单月的投资增速回升以及环比增速基本持平均体现出国内投资在稳中略缓的背景下依然具有较强的韧性。按构成看,前三季度房地产开发投资增速8.1%,较1-8月小幅提升;基础设施建设投资增速大体保持稳定,前三季度同比增长15.8%,与1-8月持平;而制造业投资增速进一步下滑至4.2%,一定程度上反映出环保督查、限工限产等措施的影响。总体来看,三季度投资活动放缓符合我们此前“下半年投资增速承压”的判断,而四季度仍将受到环保限产、财政空间有限、政策观望等因素的制约,投资端出现明显反弹的概率较小。我们预计全年城镇固定资产投资同比增速为7.6%。

   
消费稳健,网上零售势头继续强劲。9月社会消费品零售总额同比名义增长10.3%,增速较上月回升0.3个百分点。前三季度社会消费品零售总额26.32万亿元,同比增长10.4%,增速持平去年同期;限额以上单位消费品零售额同比增长8.5%。网上销售继续维持强劲势头,前三季度实物商品网上零售额达3.68万亿元,同比增长29.1%,占社会消费品零售总额的比重攀升至14.0%。消费需求升级、供给业态更为丰富以及消费金融渗透力的增强均是保持消费长期稳健增长的重要因素,而居民收入增长则是消费最根本的长期驱动力。前三季度全国居民人均可支配收入实际增长7.5%,增速比上年同期加快1.2个百分点,且自今年年初以来,增幅逐季扩大。在不断增长的收入带动下,外加四季度“双十一”等购物节线上线下融合发力,我们认为全年消费品零售总额能实现10.4%的同比增速。

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