经济已显复苏迹象政策仍需保驾护航

摇摆指标仍显“弱需求”  经济“微回暖”
减税将成后续“热动力”  最新公布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)7月初值升至49.5,达到五个月来最高值。  汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌认为,7月汇丰中国制造业PMI初值温和回升到5个月以来的最高值,表明前期的宽松措施开始产生效果。然而总需求仍偏弱,就业市场继续承压,因而需要继续加大政策宽松力度以稳增长、保就业。  不过,对于回升的势头是否能够持续,市场亦有不同看法。广发证券7月24日发布研报表示,由于主动去库存和就业指标的恶化,仍需进一步观察目前的数据改善是否存在持续性。  经济微现回暖是否需要再下政策“猛药”,摇摆的指标目前仍显示着不确定性。  需求回升  尽管仍低于50枯荣线,汇丰PMI指数的反弹,仍引发了市场短暂的“乐观”情绪。当日上证指数收市报2146.59点,上涨0.24%;深证成指收报9262.77点,上涨0.84%。中小板和创业板分别上涨1.2%和0.26%。  从公布的数据显示,汇丰PMI6月指数仅为48.2,本月初值则显著上升至49.5,创下过去5个月来的最高。而在PMI细分项目中,
指数提升最为明显的是产出,该方面指数上升至51.2,不仅达到9个月以来最高,也是近4个月来首次回升到50的荣枯线上方。同样显示出回暖迹象的还包括新订单指数(48.9),其中新出口订单指数7月为48.2,比6月45.7有所反弹。  中信建投分析师吴启权分析,汇丰PMI
数据中产出和新订单都有比较明显的回升,尤其是产出的趋势项,表明需求在增加,中小企业的生产正在恢复。  而在新增订单增长的同时,成品库存指数则回落至49.5,而前两个月都在50以上。广发证券分析师表示,在需求好转下的库存下降,既反映了当前库存绝对水平偏高,也反映了企业并不预期需求好转存在较强的持续性而进行了主动去库存行为。  不过在这份新公布的数据中,另一个数据的下滑被视作影响未来经济信心走势的关键因素。本月公布的就业指数继续恶化,从6月的48.8下滑至47.4。不仅是连续五个月低于50,目前更是2009年3月以来的低点,显示经济对就业市场产生压力。  由于汇丰中国制造业采购经理人指数的调查样本主要是中小企业,而这一群体是就业岗位的主要提供者,就业指数的持续下滑从某种程度上代表了中小企业对于复苏前景的不确定性看法。广发证券认为从微观的迹象来看,企业主动调整人手的可能性更大。  宁波新东方工贸有限公司外贸经理朱秋城告诉记者,今年一方面订单少了,而另一方面,员工还在不断希望涨薪。  “现在宁波3000元一个月只是中等水平。”他说。为了避免用工成本的无节制上涨,在最近上马的一个木塑项目中,他们企业砸下400万~500万元购买了新的设备,这种设备最大的好处就是提升了生产的自动化程度。  而近日,有媒体报道新一轮的“返乡潮”正在提前上演。  朱秋城表示,劳动力成本的上涨所造成的压力某种程度上是经营环境恶化的投射。“今年上半年的状况甚至糟过2008年,企业没有进项,自然就无法满足员工的要求。眼下企业迫切的渴望是市场需求更旺盛些。”  7月17日的全国就业创业工作表彰大会上,国务院总理温家宝在讲话中强调,要保持经济平稳较快发展,增强经济发展对就业的拉动作用。这被业界解读为未来一段时间,进一步稳增长、保就业方面的措施将不断出台。  而近期国家统计局发布的数据显示,上半年基础设施(不包括电力、热力、燃气及水的生产与供应)投资21762亿元,同比增长4.4%,而一季度同比则是下降2.1%。从资金到位情况看,上半年到位资金180950亿元,同比增长17.0%。  基建设施的投资增速由负转正或许预示上半年稳增长政策对经济改善的效果将逐步显现。  光大银行首席宏观分析师盛宏清在接受《中国经营报》记者采访时也认为前期政策效果已显现,但仍需要出台宽松政策来促进投资。  减税或成重点

汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)7月初值升至49.5,为五个月来最高;其中产出指数升至51.2,是9个月以来最高。汇丰认为宽松措施已经开始产生效果,未来须加大宽松力度,经济增长有望在未来几个月明显好转。

核心

汇丰上月PMI仅为48.2,本月初值则显著上升至49.5,创下过去5个月来的最高。在PMI细分项目中,对拉升指数最为明显的是产出,该方面指数升至51.2,不仅是9个月以来最高,也是四个月来首次回升到50的荣枯分水岭上方。

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同时,在过去几个月几乎全面萎缩的各项指数也显示出回暖的迹象,新订单指数有所回暖,萎缩开始减速,但回暖幅度仍微弱;新出口订单指数7月报48.2,也比6月45.7有所反弹。产成品库存指数回落至49.5,前两个月则都在50以上,显示大规模的去库存活动已经过去。

汇丰此次公布的最新数据中,新订单指数和产出指数都出现回升现象,预示着市场需求可能正在发生积极变化,并已逐步传导到制造业企业身上,成为消化库存、补充库存的重要力量。

不过汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示,与此同时也要留意PMI指数已经连续9个月保持在50的荣枯分水岭下方,同时7月就业指数有所恶化,从6月的48.8下滑至47.4。就业指数已连续五个月低于50,目前更是2009年3月以来的低点,显示经济对就业市场产生压力。

□江苏 谭浩俊

汇丰认为,本月的PMI初值显示前期的宽松政策以及开始产生效果,然而总需求仍偏弱,就业市场继续承压,因而需要继续加大宽松力度以稳增长、保就业。屈宏斌预测,本月的CPI增幅有可能跌至2%以下,通胀压力快速回落将给予政策层充裕空间以实施政策宽松。

媒体报道,汇丰最新公布的数据显示,中国6月汇丰制造业PMI初值为49.6,创三个月新高,预期49.4,前值49.2。其中,产出指数从五月的49.3爬升至50.0,创两个月新高;新订单指数初值升至50.3,四个月来首度扩张。

在政策层面,屈宏斌认为由于CPI至今年年末都不太可能明显反弹,这为央行继续降低存款准备金创造了条件。同时,财政政策的支持以及对民间投资准入的放宽,都将有助于经济在未来几个月回暖,预期经济增长有望在未来几个月明显好转。

汇丰的制造业PMI在数据的采集上主要是以中小企业为主,一定程度上更能够反映目前实体企业的实际情况,反映中小企业的生存状况。因此,6月份制造业PMI数据出现好转,也预示着经济已经呈现复苏迹象。

汇丰PMI初值作为宏观经济的一项领先指标,明显的数据好于市场的预估,此前各机构对于宏观经济基本面的改善并没有太高预期。本月17日,国务院总理温家宝讲话曾强调,要保持经济平稳较快发展,增强经济发展对就业的拉动作用。分析人士普遍认为,这显示在未来一段时间,进一步稳增长、保就业方面的措施将不断出台。

尤其值得注意的是,汇丰此次公布的最新数据中,新订单指数和产出指数都出现回升现象,预示着市场需求可能正在发生积极变化,并已逐步传导到制造业企业身上,成为消化库存、补充库存的重要力量。要知道,一旦库存问题得到较好解决,补库存成为常态,那么,企业也就基本进入良性循环,经济也就能够步入复苏通道了。

事实也是如此,目前经济运行的最大问题,就在于市场需求严重不足,企业库存压力很大,反映到生产上,就是生产性需求严重疲弱,导致企业开工率过低,产销难以有效衔接,需求无法对生产形成积极效应。在这样的情况下,如果新订单指数和产出指数能够呈现积极向上的态势,并保持持续稳定的状态。那么,经济复苏的基础就会越来越扎实。

很显然,出现这样的迹象,与此前出台的一系列稳定增长措施是分不开,是政策作用正在显现的结果。其中,货币政策进一步趋向宽松、积极财政政策的范围进一步扩大,是最重要的因素之一。也正是这些因素的共同作用,促成了中小企业经营状况的好转,继而传导到制造业PMI上,有了积极的变化。反过来,PMI数据的好转,也会给经济复苏的稳定、对经济的前景和预期带来积极的作用。

需要注意的是,虽然汇丰发布的最新数据传递出很多积极的信号,但是,也要看到数据中也存在一些不太确定的因素,其中,就业指数的进一步恶化,也引起了很多人的担忧。相关专家认为,这种现象的出现,不排除经济仍有下行的可能。客观地讲,在经济没有步入明显复苏通道的情况下,就业指数的恶化,确实给人的感觉不太好,也需要引起重视。不过,就目前的现实情况而言,就业指数的恶化可能并没有想象的那么可怕。一方面,就业与经济增长相比,存在一定的滞后效应。也就是说,经济出现的复苏迹象,不可能立即反映到就业上来,也不可能迅速转化成就业。更何况,新订单指数增加、产出指数好转等,更多还局限于消化库存方面;另一方面,正在全力推动的大众创业、万众创新,才刚刚开始,要真正发挥作用,仍需要一个过程。

也正因为如此,在经济尚没有完全步入复苏轨道的情况下,任何不利因素都有可能对企业的正常运行产生不利影响,会使政策的效率出现打折现象。所以,对就业率指数仍在恶化的问题,还是要保持高度警惕。即便存在滞后效应,也不能让其滞后得太多,而应当采取更加积极的措施,推动其尽快跟上经济复苏的脚步。更何况,没有良好的就业环境和就业效果,经济也是很难真正步入复苏通道的。经济复苏需要通过就业来展现,就业更需要经济复苏来体现。

另一方面,继续在货币政策方面给予相对宽松的环境,继续大力实施积极的财政政策,是经济能否真正步入复苏通道的关键。如果没有相应的政策保驾护航,经济也可能回到原点。更重要的,经济传递出来的复苏迹象,与当前股市的繁荣也密不可分。而从股市的情况来看,在经历了一段时间的快速上涨以后,上涨的动力也在逐步减弱,对经济的积极影响也在削弱,同时,由于没有良好的经济基本面做保证,股市的可持续能力也正面临越来越严峻的挑战。用相对宽松的货币政策和更为积极的财政政策对经济保驾护航,对经济复苏持续提供动力,仍然是目前经济最为重要的方面。(相关报道详见17版)

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