冀望中国充当欧债危机”救世主”并不现实

2011年9月16日,是今年夏季达沃斯论坛的最后一天,也是全球金融危机的三周年纪念日。三年前的这一天,雷曼兄弟破产倒台,以此为标志的金融危机逐渐席卷全球。  如今,美国经历两次量化宽松政策之后,经济增长依旧乏力;而希腊违约渐行渐近,持有最多希腊债券的法国遭受牵连,近日,法国两大银行遭遇穆迪公司下调评级,受此影响,欧洲股市再度重挫,金价也在创下1920美元的新高之后,于14日跌破1800美元关口。  美国评级遭降的恐慌仍在发酵,欧洲债务危机也在持续蔓延,此时,欧洲、美国主要领导人将目光转向了以中国为代表的新兴经济体。正如世界经济论坛创始人施瓦布在本届夏季达沃斯论坛上抛给中国总理温家宝的问题——“中国将如何帮助欧美走出经济泥潭”?这也是目前欧美国家最为迫切的要求。中国这尊东方财神爷是否还应该继续将银两洒向西方?中国投资者是否可以在欧美债务危机中找到机遇?  欧美期待
中国“财神爷”  欧债危机的传导将成为未来短期内全球金融风险的最大问题,而中国的投资确实可以振奋欧洲股市。  在达沃斯论坛上,施瓦布将世界第二大经济体、手持3万亿美元外汇储备的中国看成了世界经济的“救世主”。面对施瓦布“中国如何‘帮助’欧美”的问题,温家宝总理表示:“中国愿意伸出援助之手,扩大对欧洲的投资。”温总理的此番表述被外界认为是中国可能增持欧债的信号,也是在为争取最优化收益做出试探。  在此之前,就有媒体报道欧盟执委会主席巴罗索曾致电温家宝总理求援,请求中国购买欧元债券。巴黎政治学院教授戈登对《中国经营报》记者表示:“中国是欧债危机的救世主,欧洲的债务市场应该欢迎来自中国的投资。”  “尽管债务危机最初在GDP仅占欧元区GDP总量2%的希腊爆发,但是意大利与西班牙这两个欧元区第三、第四大经济体的国债余额是希腊的8倍左右。一旦意大利的融资需求没有得到满足,在现有的欧元救助体系下,新一轮金融动荡将会出现。”日本京都大学经济学教授泽边际生对记者说,“欧债危机的传导将成为未来短期内全球金融风险的最大问题,而中国的投资确实可以振奋欧洲股市。”  “伴随着欧元区第二大经济体法国的兴业银行与法国农业信贷集团遭遇信用评级下调,欧盟债务违约的连锁反应可能性增强。”泽边际生说。  这种欧债危机的连锁反应正将欧洲各国银行推上过山车。据报道,9月12日,欧洲银行股全线下跌。而后,中国因素的介入让欧洲银行看到了一线希望。中国、意大利商谈中国购买债券的消息发出,9月13日,欧洲银行股表现良好:法兴上涨15%,法巴上涨7.2%,意大利裕信银行上涨7.4%。  不难理解,除欧盟执委会主席对中国的求援之外,欧美各国也纷纷向中国请求援助。西班牙首相萨帕特罗表示正在朝“出口导向型”转型,希望“加深与新兴经济体,尤其是与中国的经贸合作,同时希望中国可以支持西班牙银行基金重组计划。”  欧盟贸易委员德古赫特曾表示,欧洲国家的主权债务危机问题,需要至少8600亿欧元解决。但是他近期表示,“目前来看,这个数字还远远不够。”  其实,自去年10月,温家宝已承诺中国将买进希腊债券。今年4月温家宝表示中国愿意购买西班牙国债。  早在2008年金融危机来袭时,中国政府就宣布动用4万亿元人民币以拉动内需。该消息出台,中国股市大涨,继而带动全球股市向好。作为20世纪90年代以来出台的最大规模财政扩张政策,此举受到了各国政府的赞赏。如今,中国因素还能助力全球经济复苏吗?  中国考量
欧美能否出让战略资产  从目前我国在欧美债务问题上的做法来看,我国的金融力量已经举足轻重,借助欧债、美债压力,中国敢于提出自己的政治诉求已经明朗。  就中国是否继续增持欧美债的问题,国际货币基金组织副总裁朱民在达沃斯论坛上表示:“不能将购买欧债简单理解为‘打白条’的行为,欧洲面临的是包括财政政策在内的结构性问题,需要各方面的力量联手解决,而购买欧债只能解决流动性问题,无法解决结构性问题。”  “假设美国4770亿美元就业刺激计划顺利通过,假设欧债危机在今年年底可以初步缓解,欧美经济将呈现‘平底锅’式的复苏。但即使如此,我仍然看不到锅的另一边是什么情况。”商务部前副部长魏建国接受记者采访时表示。

9月11日,希腊1年期国债收益率飙升588个基点,达到历史新高103.84%,其5年期主权信用违约掉期费率也急升至3950基点,同样创下历史新高。这意味着希腊在未来五年时间里债务违约的可能性大幅上升至98%,欧债危机骤然升级。  由此引发欧洲斯托克600指数(Stoxx
Europe
600)暴跌4.1%,德国股市跌幅超过5%,其中银行股是“重灾区”。欧元兑美元跌破1.42美元,创下一个月新低。欧洲主权债务危机走势堪忧,有从欧洲公债市场向银行业等其他金融市场蔓延的苗头。  希腊副财长萨切尼迪斯9月12日表示,目前该国资金仅可供政府运行至10月。据彭博数据,12日希腊1年期国债收益率盘中暴涨。投资者对希腊发生主权债务违约的担忧已上升至前所未有的高度。  实际上,欧洲的财政和债务问题存在已久,国际金融危机的冲击最终使欧洲的财政和债务问题转变为主权债务危机。2009年底,希腊首先陷入主权债务危机的泥淖,爱尔兰、葡萄牙随后也陷入主权债务危机,引起各国担忧主权债务危机蔓延。  希腊主权债务的解决关系到欧洲主权危机的走向。9月13日德国总理默克尔和法国总统萨科齐表示支持希腊继续留在欧元区。9月14日温家宝总理在达沃斯论坛上表示,中国相信欧洲经济能够克服困难,中国愿意扩大对欧洲的投资。  尽管有各方面政要表态,但总体来说,希腊主权债务危机仍然面临极大的不确定性。  希腊财政赤字引爆欧债危机  近期欧洲主权债务危机愈演愈烈的引子是4月份希腊宣布2010年的财政赤字为10.5%,高于预期的9.6%。在此消息公布过后,市场哗然,希腊政府债券收益率和利差均出现快速上升,希腊2年期国债收益率跃升至20%以上。  希腊财政赤字数据的变更意味着财政紧缩方案一定程度的软实施,直接瓦解了投资者对希腊等欧洲问题国家有望实现财政控制目标的最后信心防线。此后,欧洲主权债务危机在以下四个事件的推动下进一步扩大。  首先,希腊财政紧缩方案的软实施可能导致其无法顺利通过欧盟和国际货币基金组织的分批贷款评估,加剧了投资者对希腊实施债务重组或违约的预期。虽然欧盟和国际货币基金组织在2010年5月决定向希腊提供1100亿欧元的救助贷款,但贷款的发放是分批的而且附带有严格的条件,即要求希腊实施结构性改革和紧缩性财政措施。按照计划,希腊在6月份会获得第五批120亿欧元的贷款。然而,4月份发生的希腊财政赤字调高事件意味希腊财政巩固方案的实施不达标,有可能不能通过欧盟和国际货币基金组织的评估,给及时获得贷款蒙上了阴影。如果希腊不能及时获得新的援助资金,必然不能渡过难关,只有选择债务违约。在这种情况下,希腊国债的收益率再次飙升,带动其他问题国家的国债收益率上升,欧洲公债市场筹资环境空前恶化。  其次,评级机构放大了意大利国内关于财政削减方案争吵的不利效应,使意大利被主权债务危机的阴影笼罩。希腊主权债务形势的动荡迅速引发了对其他问题国家的怀疑。西班牙、意大利这两个尚未申请救助的问题国家成为关注的重点目标。评级机构将目标瞄准了意大利。标准普尔公司5月21日宣布,把意大利主权信用评级前景由“稳定”下调至“负面”,下调理由是意大利经济增长前景暗淡,与推动生产力有关改革的政治承诺履行不力,潜在政治僵局可能导致财政状况恶化。三大国际评级机构对主权国家的信用评级不仅被国际债券市场广泛认可,也被欧洲中央银行认可,几乎成为了大部分投资者的购买指南。评级机构对意大利评级的下调必然导致意大利融资环境的恶化。在此情况下,意大利10年期国债收益率一度接近7%,几乎与希腊接受救助时的水平相当。意大利是欧元区中的经济大国,国内生产总值约占欧元区总值的17%。意大利陷入欧洲主权债务危机风险的加大表明欧洲主权债务危机扩大。  再次,以美国为代表的外部主权债券市场的混乱干扰了欧洲主权债券市场。美国围绕债务上限的政治争吵严重影响了全球金融市场的稳定,可能使投资者转移投资重点,转向其他投资市场和转向信誉程度较高的债券。这进一步分流了欧洲问题国家主权债券市场的资金需求。美国主权债务问题的恶化为欧洲主权债务危机火上浇油。

* 欧债危机深化,意大利求助中国

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2月9日在华沙拍到的人民币与欧元照片。REUTERS/Kacper Pempel

* 危机蔓延尚未控制,中国介入风险高

* 购买欧债并非解决危机关键

* 面对危机,中国不会成为”救世主”

作者 曲伟治

上海9月14日电—随着欧洲债务危机愈演愈烈,坐拥3.2万亿美元外汇储备的中国正被寄予”救世主”的厚望.虽然中国亦明确表示愿意伸出援助之手,但更多的或许只是一种政治考量.面对希腊和意大利等欧洲各国的高信用风险,此时介入不免有引火烧身之险.

分析人士并指出,在欧债危机主权国家不能有效紧缩财政,消减赤字之前,中国介入只能是饮鸩止渴,暂时缓解危机蔓延,并不能根本解决欧债危机的深化,希腊和意大利等国期望中国成为将他们拖出泥潭的”救命稻草”并不现实.

“任何人盲目去买欧洲债券的话,充其量只是一个’滥好人’,没有帮忙,只是拖延了问题.”中国央行货币政策委员会委员李稻葵周三在大连夏季达沃斯论坛表示,”我想今天的世界需要的不是’滥好人’,需要的是有改革意识,有合作意识的投资者.”

他认为,欧洲的问题,主要是改革的问题,是出现欧洲债务危机的各个国家并没有出现应有的改革意愿,还有改革的方案,这是问题的实质,在这个问题没有解决之前,中国不能盲目购买欧洲债券.

澳门新萄京手机游戏 ,目前中国所持有欧元资产相当于全部外汇储备的四分之一.银河证券首席经济学家潘向东表示,出于外汇储备多样化的考量,中国还将继续适当购买一定规模的欧元区债券,但其发行主体将不会是爆发债务危机的国家,并且中国的购买数量也一定会加以严格控制.

最近欧洲债务危机有所升级,希腊违约疑虑升温,意大利债券收益率大涨,加上法国银行类股骤跌,均导致全球市场人气极度低迷.英国金融时报此前报导称,意大利已向中国求援,希望後者”大量”购买该国公债.但该消息几乎没有对市场产生支持.实际上意大利政府一位部级消息人士对说,两国的谈判聚焦于中国投资于意大利工业部门的可能性,而非投资意大利债券.

**中国介入风险高**

欧债危机的恶化无疑将加重全球经济二次探底的风险,面临增长放缓的中国经济亦很难独善其身.不过这并不能成为中国充当”白衣骑士”的理由.

“因为那不是购买多少数量的问题,也不是有没有力量救的问题,主要还是债务很难归还了.”潘向东指出,现在欧债危机几乎是个”死结”,而且还在深化,中国介入可能遭受巨额损失.

申银万国的研究报告认为,即使本周欧盟对希腊的第二轮援助计划通过,但如果希腊不能有效降低其赤字规模,最终该国仍将走向违约或者债务重组,而这只是时间问题.

“希腊国债收益率都快接近100%了,几乎说明肯定要违约了.”澳新银行中国经济师周浩表示.

市场已经消化了希腊债务违约几近必然这一因素.根据信用违约互换报价数据提供商Markit,价格暗示希腊未来五年违约的机率为90%.希腊表示,其现金仅够支撑几周,意大利情况也是岌岌可危,欧洲央行购买其公债来控制借贷成本的努力效果有限.

美国穆迪投资服务公司周三则下调法国农业信贷银行和法国兴业银行债信评级,指因两家银行对希腊债务有风险敞口,这给竭力恢复信心的欧元区领导人带来新的一击.

一个希腊尚且如此,而意大利债务规模更甚,不管从需要援助的规模,还是将要承担的风险,都超过了中国能够接受的范围.

德意志银行大中华区首席经济学家马骏此前曾指出,从国债馀额来说,意大利的国债馀额达约1.9万亿欧元,在未来1-2年内,欧债问题的传导是全球金融体系和经济所面临的最大风险.

**提供流动性非救助欧洲关键**

此次欧洲冀望中国援手,很重要的原因就是中国坐拥3.2万亿美元的稳定外汇储备,拥有出手的能力.

但李稻葵认为,”问题的本质并不是缺钱,实际上流动性是非常充足的.”

他指出,世界上有10几万亿美元的外汇储备散落各个国家,他们都等着要投资,关键缺乏的是改革的意愿,和确实能拿得出手的切实可行的改革方案.

而一位不愿透露姓名的学者则表示,中国的钱根本救援不了欧洲债务危机,”让中国救援,实际上是他们内部的道德风险让中国承担,欧元区和欧盟也没有出台啥根本性的制度改革,救援是解决不了他们的偿付能力.”

在单独救援无望的情况下,本周一名巴西政府高层官员告诉,金砖国家(巴西、俄罗斯、印度、中国)主要新兴经济体正就增加其欧元计价债券仓位进行初步谈判.

“金砖四国联手可能性很小.”招商银行高级分析师刘东亮指出,”各个国家都有自己的利益,最後很可能是一个象征性的动作.”

他认为,美国经济已经自顾不暇,很难抽身援手欧洲,尽管有传言金砖四国联手扶持欧洲,但鉴于联盟的脆弱性,以及投资的高风险性,很难形成可靠的同盟,而且,欧债危机正在演化,目前救助可能血本无归.

**中国施援手更多出于政治考量**

尽管中国政府多次明确表示将对欧洲施以援手,但分析人士认为,这大多是一种政治考虑,或者为加强双边贸易做的表态,也可能是为了让欧洲承认中国的市场经济地位.如果抛开政治考量,中国并不应该购买欧洲债券.

中国总理温家宝周三在出席夏季达沃斯论坛时称,要防止主权债务危机的蔓延和扩散,中国对欧洲债务问题愿意伸出援助之手,继续扩大对欧洲的投资;并再次呼吁欧洲国家承认中国完全市场经济地位.

“欧债危机的本质,还是欧元区自己的问题,统一的货币政策跟不同的财政政策之间存在矛盾.”上海一券商策略分析师认为.

他并进一步解释称,高福利的欧元区国家,财政支出负担较重,在经济增长放缓的时候,而货币政策工具又不能单独使用刺激经济复苏的情况下,就容易爆发债务危机.

《紧缩是欧元区唯一良药》,德国财政部长沃尔夫冈.朔伊布勒日前在金融时报上撰文的这一标题,或许正说明了欧债危机的本质.他表示,欧元区内外的各国政府,不仅要承诺实施财政紧缩和改善竞争力,还必须现在就开始着手行动.

–审校 张喜良

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