业界预测8月信贷或创新低 M2增速下降

【中国经营网综合报道】据证券日报报道,央行近日已下发通知,扩大存款准备金的缴存范围,此举被普遍解释为严厉的收紧流动性的举措。研究员表示,这一措施相当于提准2—3次,对银行流动性影响较大。不过,7月的新增信贷规模为今年来最低点4926亿元,同比下降7.55%,环比下降22.29%,收紧流动性的效果明显。即使如此,紧缩步伐仍不放松。业内预测8月的新增贷款规模平稳回落,规模在4900亿元左右。  今年以来,在我国经济增长依然强劲,为稳定物价,管理通胀,监管层不断对银行放贷规模发出警示,要求银行系统控制放贷规模,使人民币贷款规模更加合理和适度,符合经济发展的需要和防止经济过热,以及避免因流动性过剩带来投资和房地产泡沫膨胀,防止通胀压力进一步加重。  尽管多次上调存款准备金率和加息,收紧新增贷款规模,但银行系统新增贷款规模经过下降并不显著,流动性宽松始终存在,通胀压力始终不减。不过,从7月的新增贷款数据来看,紧缩政策正在发挥作用。  7月的新增贷款规模达到今年以来的最低点,多数业内人士表示8月新增贷款规模平稳回落,与7月持平可能性较大,货币政策放松的可能性也不大。日前央行拟扩大存款准备率缴存范围的通知也佐证了这一点。  中金报告预计,8月新增贷款4990亿元,M2同比增长13.6%,较7月的14.7%显著下降。  交通银行金融研究中心发布8月宏观经济预测数据也预测,8月份的新增贷款将平稳回落。考虑到信贷窗口指导继续、房地产和政府融资平台类相关贷款需求有所下降,预计8月新增贷款将达到5000亿元左右,贷款同比增速达到18.5%。  交银国际在分析7月新增贷款数据时预测,8月新增贷款约为4700至4900亿元。  一些股份制银行也反映,由于存贷比的严格执行、银监会对理财产品业务的规范、负债业务压力越大巨大,全年的信贷计划可能很难完成。全年信贷投放接近此前确定的全年7—7.5万亿元的下限。  不过也有机构认为,8月信贷规模将超过7月。  日前,国海证券发布的8月宏观经济数据预测报告称,8月份新增贷款将有所反弹,预计规模将接近去年同期水平,约6000亿元左右。  东吴证券研究员表示,根据贷款的季节分布,8月份新增贷款数量超过7月份概率较大。因此,无论是从总量,还是从季节效应来看,近期新增贷款有望保持环比增长。

上海/北京8月12日电—中国人民银行周五公布,7月新增人民币贷款4,926亿元,低于此前5,500亿元的调查中值,为年内新低;当月末广义货币供应量同比增长14.7%,低于15.8%的调查中值,并创下逾六年新低.

上海9月11日电—中国8月新增人民币贷款高于预期,但货币供应量M2和M1增速仍继续走低,显示政策紧缩效应仍在持续显现,当月新增信贷反弹应不是趋势性变化.

央行数据并显示,中国7月末人民币各项贷款馀额51.90万亿元,同比增长16.6%,接近此前16.8%的预测中值.

分析师指出,目前中国经济增速延续温和放缓态势,但贸易数据强劲显示当前经济仍保持一定热度,加之通胀压力未消,紧缩政策暂时难以放松,但考虑到国际经济环境动荡,政策继续收紧的可能性同样不大,近期维稳或成主基调.

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中国人民银行周日公布数据显示,8月新增人民币贷款5,485亿元人民币,高于5,000亿元的此前调查中值;而当月末广义货币供应量CNMSM2=ECI同比增长13.5%,低于14.3%的调查中值.

以下为市场人士的评论:

以下是分析师观点:

–信达证券宏观经济分析师 李建朋:

–民生银行金融市场部首席经济学家 李志强:

从前两天公布的8月CPI来看,同比有所下降,环比还在上升,CPI涨幅有回落趋势,但比较缓慢.从决策者角度来说,通胀压力仍不可掉以轻心.

5,000多亿的新增信贷总的来说不算多,但如果考虑M1和M2增速下降,新增信贷又不算少,综合央行数据看,现在还不能有货币政策会放松或转向的乐观预期,预计未来几个月还是会维持目前这样一个比较紧的态势.

M2下降主要是两个原因,存款准备金率提至历史新高,此外是实际利率为负.未来政策面整体上仍维持紧缩,存准率应该不会再提.存准率的影响具有比较明显的持续性,不下调就是一种持续的紧缩.毕竟只要有新增存款就要计提这麽多的准备金.

–中信证券首席经济学家 诸建芳:

8月新增贷款维持稳态,M2和M1增速继续回落,这是央行紧缩延续的结果,M2等金融数据增速下滑也令经济继续放缓,放缓步伐并可能延续到明年一季度,因受高铁建设等一系列重大事件影响,通胀高企会延续,但趋势是回落的,在考虑到外围形势不容乐观,央行采取紧缩政策应该谨慎,年内加息的可能性趋小.

加息还会继续,控通胀还是首要目标.贷款利率实行下限管理,加息只是让基准利率不扭曲.同时,央行公开市场操作力度将逐步加大.

–第一创业证券研究所副所长 王皓宇:

8月M2增速同比降幅比较大,是因为去年的基数比较高;新增信贷数据明显超出了市场预期,说明有大行8月最後两天有冲信贷的量.这样有定向央票发给大行就不难理解了.尽管M2有较大幅度的回落,但央行知道M2有短期波动性;目前新增信贷的绝对量比去年增加了,央行没容忍,就发行定向票据惩罚多放贷款的机构.

8月存款比上月增加近7,000亿元人民币,银行的放贷能力有所增强,信贷的需求也比较强劲,新增信贷就上来了.

从当前的资金利率看,资金面还不算紧张.从保证金准备金,到定向央票,都说明政策紧缩未必见底,央行会继续控制信贷,不会纵容市场资金面过度宽松.但央行也不会希望资金绷断,9月的通胀水平仍会比较高,央行一直在探索一个点,一个对信贷控制更有利的点.

政策预期上,假如後期有银行突破央行底线,定向央票仍会发行;9月上调存款准备金率和基准利率的概率低.但中期来看,假如外汇占款流入较多,市场资金面又变得很宽松了,上调存款准备金率的可能性还是有的.

–平安证券固定收益部研究主管 石磊:

–国海证券宏观分析师 高勇标:

此前有预测认为8月新增人民币贷款只有3,500-4,000亿,目前看5,000多亿的新增贷款规模比较正常,M2过低主要与去年同期基数较高相关.总体来说,数据比较符合预期,同时参照近期公布的经济数据和CPI等,未来政策不会放松,也难再度大幅收紧,准备金上调不大可能了,但市场对加息仍存在分歧.

本来7月是季度初,新增贷款应该比较多,但M2和新增信贷都挺低的,如果考虑到表外资产入表的情况,实际水平可能更低,对实体经济的支持力度更弱了.M1增速也很低,因为M1是反映企业活期存款的,说明实体经济活跃程度明显下降,也有可能是受理财产品增加的影响.

–第一创业证券资产管理总部董事总经理 万晓西:

新增贷款应该是超过市场预期的,原来比较多预期也就在3,000-4,000亿,增量比7月还多一些,可能和保障房大量开工,相关贷款增加有一点关系.

结合昨日的8月贸易数据,显示目前的经济形势并不算差,而通胀压力还是很大,短期内偏紧的货币政策基调应该不变,但暂时会维稳,因为目前欧美经济环境不佳,未来中国政策动向还会根据国际形势变化而定.

存款减少属于正常现象,6月份虚增的比较厉害,听说6月最後一天存款集中增加了一万多亿.对政策面是好事,进一步的紧缩可能要暂停了,政策进入观望期,这对股市和债市都是利好消息.

–平安证券固定收益部研究主管 石磊:

8月M2、新增贷款等数据基本符合预期;M1比较低,表明经济活力有所下降,经济增速仍然处于低谷,8月M2增速走低,9月则有望反弹.

–浙商证券宏观分析师 郭磊:

**相关背景**

–中国周五公布8月宏观经济数据显示,8月居民消费价格指数同比上涨6.2%,较上月创下的37个月新高6.5%回落,但仍在高位徘徊;而8月工业、投资及消费继续平稳减速.8月规模以上工业增加值同比增长13.5%,社会消费品零售总额增17%;1-8月固定资产投资同比增长25%.[ID:nCN1956081]

货币供应量的增速明显低于预期值,前期认为的5月M2或已触底被7月的数据打破;而当月信贷也大幅低于预期,企业中长期贷款仅比上月有小幅回升,仍处于历史地点位置.7月的货币环境比想象的要紧.

–中国海关周六公布数据显示,8月出口同比增长24.5%,进口同比增30.2%,增速高于预期的21.6%和21.5%,并分别创下四个月和七个月最高水准;当月贸易顺差为177.6亿美元,远低于上月的顺差314.8亿美元.[ID:nCN1957907]

考虑到一是目前的贷款,尤其是企业中长期贷款规模明显偏低,对中小企业生存环境存在不利;二是8月通胀下来之後,货币政策的压力应该会有少许减轻.所以尽管我们认为政策基于审慎性的考虑,仍将保持目前的政策姿态,但在力度上可能会有微调.估计7月应该是M2和M1的底部,信贷规模下一步也应有适度恢复.

–来自市场的消息人士周五透露,已有数家国有大型商业银行近日被发行定向央票,央行因此回收的流动性预计超过200亿元人民币.[ID:nCN1955941]

–宏源证券债券高级分析师 何一峰:

–发稿 上海中文部; 整理 边竞; 审校 黄凯

M2回落说明贷款的控制生效,与16%的目标相比还有一定富裕.14.7%的增长从长期来看并不属于增速特别低的时点,对经济的负面影响不大.不过由于通胀高企,实际增速会更低一些,但是随着表外业务的拓展,M2增速的回落并不表示实体经济的流动性就特别差,实体经济可以从其他渠道获得流动性支持.M2的代表性逐步弱化,社会融资总量代表性更强一些.

存款准备金率上调进入尾声并不代表不再上调.年内或还有一次,最多两次存准率的上调,上限是23%.存准率的调升节奏会受到控制,空间越来越小,而且也不利于一开始就把政策用足.

–申银万国证券研究所首席宏观分析师 李慧勇:

中国7月份货币供应量和存贷款增量数据均低于预期,尤其是出现存款负数情况,这和两个因素有关.一是银行等金融机构理财产品大幅波动造成住户等部门存款大幅减少;二是由于国家采取偏紧的宏观经济政策,使得相应的新增贷款投放减少.

此外,8月份货币供应量同比增长情况将取决于宏观调控政策走向,初步来看仍会维持低位运行态势.

–招商证券研究发展中心宏观经济研究主管 谢亚轩:

7月广义货币供应量和新增人民币贷款数量均低于我们的预期,是控制总量的货币政策在起作用.

人民币存款的减少是个问题.减少除了跟新增贷款有关外,金融脱媒也是一个重要原因.利率多元化,银行发了很多理财产品出来.

M2全年16%的增速目标不会变,金融脱媒的大方向改变也很困难.不过,8月份开始,流动性环境应该比上半年要好,当前市场已有反映.因为年内货币供应很稳定,但名义货币的需求会随着经济的合理回落而减少,货币供求关系将改善.

货币政策方面,年内出现实质性的转变很难.不过,预期上应该有所好转,加息的必要性进一步下降,上调存款准备金率或也只是对冲的意图更明显.

货币政策应该是会定向改善的.在信贷规模控制的大背景下,信贷或出现结构性改善.地方融资平台的贷款在收缩,商业房地产的贷款也在收缩,收回来的这些本息,下半年可以投到中小企业、三农、保障性住房这些政策鼓励的项目上去.

–中国银行战略发展部高级经济师 周景彤:

从7月信贷增量和M2增速两个数据来看,中国货币政策收紧效果还在显现.不过总的来说,中国经济硬着陆的可能性非常小,我们预计三、四季度GDP增速会在9%以上,全年预计在9.5%左右.

未来货币政策方面,我们认为放松的可能性不大.因为除了经济因素,现在物价还在往上.尽管8月CPI涨幅有可能小幅回落,但通胀压力还是居高不下.在这样的情况下,只能说货币政策收紧的步伐有可能会放缓,或者说力度不会进一步加强,但放松的可能不大.

至于外围市场动荡对中国货币政策影响当然会有.至少说,在国际形势没有明朗化之前,中国央行采取下一步措施的时点会推迟,但预计不会取消.现在中国主要是”以静制动”,等待国际形势明朗,再决定下一步动作.

–招商银行高级分析师 刘东亮:

7月份新增贷款应该不算多,如果按照目前的贷款投放速度,今年信贷规模完全可以控制在目标之内,此外,M2的增速也下降到今年的新低,货币的派生功能下降,从各种迹象来看,央行此前持续的货币政策效果正在显现.

如果後面几个月紧缩效果能够持续,那麽国内物价上涨的压力将会逐渐缓解,再加上美国和欧洲经济动荡,央行对货币政策使用的态度将发生一些微妙的变化,料货币政策调控力度可能会适当的放缓.

–交通银行金融研究中心研究员 鄂永健:

我们此前预计信贷增长大约会在5,000亿-5,500亿元之间,现在基本在预测的下限附近,不算太少.因为贷款增加的少的缘故,M2增速下降的比较明显,当然这里面还有一个季初存款减少的原因在里面.

目前来看政策面应该还是处于观察期,因为外部经济都不太明朗,政策进一步紧缩的可能性不大,但是宽松也不太可能,除非出现像2008年那样的第二轮经济危机.

预计8月份M2可能会略有好转,贷款大概还是会维持一个平稳的增速吧,预计在5,000亿元左右.

**相关背景**

–中国外管局国际收支司副司长王春英周五在北京一论坛上表示,从外汇储备规模增长方面可以看出,目前资金流入压力很大.

–随着市场普遍预期通胀可能已触顶,中国证券报周四报导称,下半年货币政策或适当微调,将采取”定向宽松”方式,适当放松融资条件限制,对保障房、中小企业等给予融资政策倾斜.

–中国官方媒体《人民日报》周四援引国家发改委官员称,当前和今後一段时间,中国经济的潜在增长率依然处在较高水平;经济增长不会出现大的起伏,更不会出现所谓的”二次探底”.

–中国7月贸易顺差意外扩至30个月高点,受新兴市场经济稳定增长支撑,预计下半年出口回落幅度有限.面对全球经济充满不确定性,中国货币政策难有施展空间下,加速人民币升值或成为抑高通胀的好选项之一.

–中国7月通胀增幅超预期飙下37个月新高,工业增加值及投资增速则平稳放缓,面对全球经济可能再次陷入低迷,中国接下来要如何施展宏观调控的魔棒,可能得更费思量了.

–中国国务院周二召开常务会议称,有关国家应采取负责任的财政货币政策,减少财政赤字,妥善处理债务问题,保持市场投资安全和市场运行,维护全球投资者的信心.

–中国央行宣布,从7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点.调整後,一年期存贷款基准利率分别升至3.50%和6.56%.

–发稿 上海/北京中文部; 撰写 曾菱; 审校 林高丽/乔艳红

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