加息预期下央行正回购利率上行20个基点

中国人民银行7月5日发布的公告显示,当天上午发行的人民币20亿元1年期央票中标利率最终落在3.4982%,与上周持平,高出一年定存利率约25个基点。央行同时进行了正回购操作,期限为28天,交易量为220亿元,中标利率为2.8%。央行上次实施28天期正回购操作时间是在6月7日,交易量为1000亿元,中标利率为2.6%。  申银万国证券首席宏观分析师李慧勇认为,央行之所以在此时选择正回购,是因为这个月到期央票较多,且集中在上旬,需要手段进行对冲,但现在上调存款准备金率空间已经不大,采取正规够操作可以阶段性缓解流动性压力,为加息、发行到期时间较长的央票留出时间。  此前3周,受二级市场飙升的利率倒逼,3个月期央票发行利率上调两次累计16.33个基点至3.0801%,1年期央票发行利率连续两周上调累计19.24个基点至3.4982%,而上周恢复发行的3年期央票发行利率较上一期上行9个基点至3.89%。但与目前二级市场收益率相比,两者仍然倒挂20个基点以上,这也继续制约着1年期央票的发行规模。

央行8日在每周二例行的公开市场操作中继续“地量”发行了10亿元1年期央票,然而同日进行的28天期正回购操作却一举飙升至1100亿元。分析人士表示,在公开市场操作近3个多月来始终打不开“地量”困局的背景下,本次正回购率先出现猛烈放量,可能表明公开市场资金回笼功能即将恢复,各期限正回购与3个月期短期限央票,有望成为其中的“先头部队”。与此同时,在公开市场操作有望持续放量、2月CPI可能低于预期的背景下,中短期内货币紧缩力度也有望减弱。

上海11月10日电—中国人民银行周四将招标发行100亿元人民币三年期央行票据,发行量较上次增近七成.继本周一年期央票发行收益率意外走升後,央行又上调了存款准备金率,加上三年期央票一二级市场倒挂严重,明日三年期央票利率上行已属必然,但市场对上行幅度分歧颇大.

正回购率先“复活”

澳门新萄京手机游戏 ,此外,央行同时还将招标发行150亿元三个月期央票,发行量与上周持平.该期限央票一二级市场利率倒挂空间较三年期品种较小,且在债市偏空的情况下机构更愿意持有短期品种,但也可能追随一年期央票上涨4、5个基点.

央行本周二(3月8日)以价格招标方式发行了2011年第十二期央行票据,并开展了正回购操作。操作结果显示,当日发行的10亿元1年期央票中标价格97.09元/百元,对应收益率2.9972%,与上一期持平;28天正回购从上周二的“零操作”一举“暴量”至1100亿元,中标利率同时较前一期上行15个基点至2.50%。

中国央行稍早宣布从下周二起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,为今年以来第四次上调.

而考虑到上周四央行也进行了400亿元91天期正回购操作,分析人士称,央行在公开市场操作中率先“复活”正回购、引导公开市场操作力度回复“常态化”的政策意图,正呼之欲出。

国海证券固定收益分析师陈亮认为,央行上调存款准备金率意在回笼市场流动性,公开市场方面回收资金的压力有所减小,三年期央票发行利率上行的压力也相应减小,预计涨幅在5个基点左右.

在发行利率方面,市场人士指出,1年期央票利率的持平符合市场预期,而28天期正回购利率尽管上升了15个基点,但由于其对市场基准利率的参考意义较低,因此并不会对市场的加息预期带来丝毫实质性影响。此外,由于近期以7天期回购为代表的银行间市场资金利率水平持续回落,2.50%的利率也在很大程度上保障了28天期正回购的放量。

华东一银行交易员也指出,尽管三年期央票一二级市场利率倒挂近50个bp,但在没有再度加息的情况下,央票发行利率没有理由出现太大幅度的跳涨,明日涨幅很可能和周二发行的一年期央票一样,”估计也是5个bp左右.”

WIND统计数据显示,截至3月8日,央行2011年以来合计发行央票12期,累计数量仅达230亿元。在前期市场紧缩预期浓重、各期限央票利率与二级市场严重倒挂的背景下,央票发行规模大大“缩水”,这也使得央行无法有效通过公开市场回笼资金。截至上周,央行已连续16周在公开市场净投放资金,累计净投放资金达11550亿元。而整个3月及4月,公开市场合计到期资金高达12000亿元以上。

央行周二发行的320亿元一年期央票,中标收益率意外上行逾5个bp至2.3437%.

存准率上调压力或减轻

深圳一基金公司交易员则指出,为弥补日渐扩大的利差,三年期央票发行利率走升不可避免,但债市近期在通胀预期等多重利空的打击下已连连受挫,三年央票利率上行幅度若太大,将对市场形成新一轮的打压,监管机构未必乐见.

在周二28天期正回购操作“暴量”至1100亿元后,一些分析人士指出,后期央行对于上调存款准备金率的态度可能将有所缓和,而包括加息等其他一些货币紧缩手段,也可能出现减弱。

“三年央票有机会往上调一点,但10个点太大了吧,我们比较保守的”,她称.

北京一大行交易员向中国证券报记者表示,周二央行推出1100亿元的28天期正回购后,周三(9日)的3个月期央票发行规模预计也将大幅放量。“如果周三3个月央票能放到800到1000个亿水平,那么上周以来市场传言央行将上调准备金率1个百分点的可能性就基本没有了。”该市场人士表示。

更多的交易员则在面对巨大的利率倒挂的情况下,表示难以就三年期央票发行利率作出预测.

与此同时,有消息称,2月份CPI将会显著低于市场预期,并且六家商业银行已经到期的差别准备金率并没有被央行“展期”,这也意味着央行可能将持续减弱货币紧缩力度。近期银行间市场资金利率、现券收益率水平的持续走低,不仅反映出市场对于加息预期的降低,也为央行通过常态化的公开市场操作实现货币紧缩,提供了现实基础。

央行前周发行的60亿元三年期央票,中标利率因加息而跃升20个基点至2.85%.而中国外汇交易中心央票到期收益率曲线显示显示,三年期央票收益率最新报3.3291%,两者存在近50个bp的利差倒挂.

不过值得注意的是,对于存准率上调压力和货币紧缩力度可能降低的观点,目前市场上仍有一定分歧。国信证券分析师李怀定认为,周二正回购的放量,表面上似乎缓解了当前的资金回笼压力,但4月份的到期资金也将增加很多,因此不能代替央行上调存准率的使用,后期央行的货币政策走向还需继续观察。

**三个月期央票料涨幅有限**

三个月期央票不仅一二级利率倒挂的幅度较小,作为流动性管理的工具需求较为稳定,且在通胀紧逼的情况下,机构短久期操作更愿意持有短期品种.

中国外汇交易中心央票到期收益率曲线显示显示,三个月期央票收益率最新报1.9685%.这与上周四公开市场三个月期央票中标收益率1.7726%的利差倒挂约20bp,明显小于三年期央票水平.

中国国家统计局周四即将公布10月居民消费价格指数等宏观经济数据.调查显示,受食品价格拉动,10月CPI涨幅预计将在9月3.6%的高位上,再创两年新高至4%.

央行当前公开市场央票发行状态一般为周二发行一年期央票,周四发行三个月期和三年期央票,其中,三年期央票为隔周发行.

央行公开市场此前连续三周净回笼资金1,235亿元,其中上周仅净回笼5亿元;市场据此认为央行在当前债市後市偏空预期下,通过公开市场回笼资金难度加大.

本周央行资金投放及回笼各项明细

回笼 投放


央票发行 320

250

正回购 —

待定

央票到期 270

正回购到期 400

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–发稿 曾菱; 审校 杨淑祯

记者 王辉

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