百只产品下跌触0.7元高压线 私募大佬遇清盘危机

曾经风光无限的私募基金经理们可能正在遭受着他们职业生涯中最大的一次危机。  5月份,市场大跌,私募基金们重仓的中小盘股更是成为重灾区,100多只私募基金净值跌幅超过10%。  受私募基金大跌影响,投资者损失惨重。今年以来净值损失超过10%的私募基金多达302只,由于私募基金的投资门槛普遍较高,净值下跌10%意味着投资者将亏损数十万,甚至数百万元。  对于大多数私募产品来说,当其触及30%的亏损额时,投资者有权终止合同,提出清盘,所以0.7元一直是私募业内的清盘红线。据不完全统计,今年已有近40只阳光私募产品清盘,另有66只私募基金则单位净值跌破0.8元接近清盘线,净值跌破0.7元的达到19只。  大佬集体遭遇滑铁卢  在这波下跌中,众多一度坚挺的私募大佬没能抗住。石波、吕俊、罗伟广、刘迅、童第轶等新旧大佬纷纷倒下,净值损失惨重,不少已经跌破面值。5月跌幅最大的首信英选1号下跌了14.81%。  一直笼罩在传奇中的敢死队长徐翔旗下的泽熙投资去年勇夺私募业绩前三甲,今年业绩直到4月份表现一直优秀,但在5月的大跌中也未能幸免于难。  5月底公布的数据显示,泽熙1-5期扣除相关费用后净值分别较5月20日下降5.4%、7.98%、10.04%、11.93%和8.02%。跌幅超过同期上证指数下跌的5.2%。  而6月3日公布的最新净值显示,徐翔再度凭借其高超的投资能力,使得基金净值短期内大幅回升,如泽熙一期净值恢复到2.0390元,二期恢复到1.4601元,三期恢复到1.4321元等,甚至超越此前净值。  相比之下,从容投资合伙人姜广策就没有这么幸运。由于医药股的不给力,他管理的从容医疗系列产品净值持续下跌,尤以从容医疗二期为甚,截至5月27日净值仅有0.7931元。《从容医疗二期证券投资集合理财计划书》的止损策略为,当本计划某估值基准日的信托单位净值低于0.7元时,投资顾问权利终止,受托人进行不可逆变现,本信托计划向全体受益人分配。  一时间,从容可能被清盘的传言盛嚣尘上。5月27日,上海从容投资管理有限公司不得不在其公司网页上发布澄清公告,“对近期有关北京信托-从容医疗二期证券投资集合资金信托计划清盘的相关不实报道和传闻,上海从容投资管理有限公司对此声明如下:从容医疗二期成立于2010年10月11日,属于管理型非结构化产品,主要投资于A股市场医药板块及相关的股票。产品期限为20年,目前该产品运作正常。”  6月7日晚,姜广策更是在新浪微博上与网友对阵,起因即是网友在微博上直指其业绩不好,姜被激怒后失态。可以想见,在外界巨大的质疑之下,一向以儒雅著称的姜博士也开始控制不住自己的情绪。  减仓避清盘风险  基于此,在5月市场的下跌中,私募基金无论是出于主动还是被动,都进行了部分减仓。  据记者了解,目前从容医疗二期仓位已经极低,降至两成,其他几只产品仓位也有所下调。姜广策此前接受《中国经营报》记者采访时曾表示不愿减仓,耐心等待上涨,但是此番鉴于银行方面压力,他还是把仓位降至最低,避免产品净值进一步损失。而另一只私募掌门人赵笑云此前也迅速降低了笑看风云一号的基金仓位,避免清盘风险。  好买基金统计显示,近期私募基金们纷纷减仓。有25%的私募仓位在七成以上,这一比例仅为4月份的一半,有53%的私募基金仓位在三成到七成之间,对市场保持中性态度,23%的私募仓位在三成以下。  减仓的根源还是在于业绩。由于私募基金的收益主要来自提取盈利部分的20%作为业绩报酬,大面积净值亏损,意味着超过八成私募基金的业绩报酬面临颗粒无收的境地。  近期市场或仍将一跌  经过近两个月的持续下跌,私募基金对后市看空情绪也持续上升。据好买基金调查,35%的私募基金看空后市,58%的私募基金对市场呈中性看法,8%的私募基金看多后市。  好买的调查显示,目前私募们主要持有的股票集中在消费、医药、金融、资源类、机械、新能源等行业。其中,有51%的私募重配了消费板块,有29%和23%的私募分别重配了医药、金融。  众多私募人士认为,目前市场的关键是信心不足,对货币政策的紧缩以及全球经济放缓的担心也在增大。  在君富投资首席执行官王进看来,目前是结构性熊市,蓝筹股已经值得买入,而大量的中小盘股仍存在估值偏高的问题。“他们的成长性根本不足以支撑40倍PE。”  今年以来,君富旗下的君富持续增长一期业绩较为突出,净值为1.4798元,最近一年增长率达到6.47%。据悉,目前该基金仓位仍达到八成以上,王进对下半年持乐观态度。  赢隆投资罗兴文认为,通胀六七月份会见顶,货币政策目前处于观察期,下半年或会比上半年宽松;产业资本增持、市场扩容等问题不会从根本上改变市场的走势。因此短线会存在技术性反弹,但整体调整还没有结束。他对下半年、明年的走势非常看好,认为会有比较好的行情出现,主要看好新材料、节能环保、信息技术和高端装备。但是“短线大蓝筹不排除有下挫的可能。”  云程泰魏上云则认为,目前大盘已经接近底部,对6月行情并不悲观,但操作相对保守。他指出目前市场对消息面反应极快,意味着市场很快就能反应和消化掉各种消息,面对未来,“投资者可能过于悲观,部分跌幅较大的股票存在机会。”  王进指出,鉴于通胀高企,近期或有加息,这意味着市场或将难免一跌,但这是否意味着探底结束,尚未可知。

  理财周报主编 谭昊

  赵娟 张勇

  流言和老婆都分为两种。一种是别人的,一种是自己的。

  大盘风雨飘摇,不仅让公募基金承压,也令私募江湖风雨飘摇。

  听别人的流言,好比看流星。有点事不关己,有点优哉游哉。

  无论是曾经叱咤股市的“敢死队队长”,还是昔日“公转私”的明星基金经理,不仅因为股市下跌令所管理产品的净值遭受较大损失,而且纷纷被卷入“清盘门”、“调查门”等传言中。

  听自己的流言就不一样了,很多时候好比吃了一只苍蝇,个中滋味一言难尽。

  曾被业内人士奉为“乐土”的私募行业,也在压力之下承受煎熬。

  这一周,投资圈里流言弥漫。从容投资和泽熙投资两家阳光私募翘楚相继被击中,而我恰恰行走在上海滩。

  截至6月3日,半数以上私募产品净值跌破面值。4年多来,虽然私募基金发展迅速,但类公募化的多头投资也使得大多数私募基金业绩难免波动,几乎找不到投资常胜将军,私募基金远未被投资者们真正信任。

  因缘际会,那就去面对面的看看。

  泽熙遭调查传闻

  周一还在广州时,就接到电话,说吕俊有一只结构化的产品已经清盘。

  单周跌幅超过10%,5月的最后一周,许多私募基金让投资者大跌眼镜,由此,传言开始演绎。

  一天之后,上海浦东嘉里中心,他坐在我对面,很无辜地说:“我们从来都没有发过结构化产品,何来清盘之说?”

  首先被击中的是上海泽熙投资管理公司(下称“泽熙”)。

  另一则流言是关于从容医疗二期即将清盘。在紫竹大厦18楼,我见到了从容医疗系列基金的基金经理姜广策。

  这一周,泽熙旗下泽熙4期、泽熙3期两只阳光信托产品单周净值跌幅超过10%,泽熙5期净值下跌8%,这是泽熙投资成立以来净值损失最大的一周。

  姜从两个角度解释了清盘的不可能。

  公开资料可见的泽熙重仓的江淮动力、恒星科技、中文传媒(原*澳门新萄京手机游戏,ST鑫新)等个股多在当周大幅下跌。由此,市场传闻证监会正在查泽熙操纵股市,其重仓股集体被杀跌出货。

  其一,尽管2期的净值最低探到0.78元,但医疗基金的整体仓位已经降到两成。继续下跌的风险很小。

  不过,上述传闻的演绎中并无证监会或交易所、信托公司等机构的任何说法。本报调查发现,最早传闻来自于新浪微博一个匿名人物的评论。

  其二,从去年12月到现在,医药板块整体下跌了23.6%,目前行业的2011平均市盈率为25.2倍,已经处于历史底部水平。

  Wind数据显示,泽熙投资的证券经纪人为国泰君安、申银万国、民族证券、西藏同信等券商,5月末,在江淮动力下跌中的异动上榜者,申银万国上海南汇证券营业部在列。

  “现在更多的是机会,而不是风险”。他补充道。

  不过,泽熙投资回复本报,该营业部并非其合作券商。知情人士透露,目前泽熙应该已经清掉了市场关注的江淮动力等一季度的股票。

  两则谣言袭击之下,吕俊有点小小烦恼,不过言谈举止间,展露得更多的还是从容——“做投资,总要经历各种风浪”。

  其内部人士称,我们判断市场会有反弹,由于管理规模较大且今年已有业绩积累,因此大胆进行了“左侧”投资,结果5月末早加仓了一个星期,这是净值下跌的主要原因。

  另一则流言击中的是泽熙投资。

  4月中旬,中茵股份在几个交易日内出现类似对倒的现象,国泰君安营业部上榜,市场也一度猜测是出于泽熙之手。泽熙随后澄清,其产品受托的山东信托和国泰君安营业部也出示书面说明,证明泽熙并没有对该股进行过任何买卖行为。

  泽熙投资徐翔,年轻、神秘,低调,但圈内声望很高。一年多的时间,其资产管理规模跻身业内第一梯队,业绩也一直名列前茅。其去年3月成立的泽熙1期,净值已接近翻番,近一年收益率排名第一。

  或许这一切都与这位昔日“宁波敢死队队长”的神秘感有很大关系。

  我有一个投资做得很出色的朋友,曾专门研究了数百只阳光私募产品近两年的表现,最后的结论是,交易能力方面,他最佩服徐翔。“大盘下跌的时候,泽熙的净值回撤控制得很好,而大盘上涨的时候,又能涨得很好,简直是个奇迹。”

  执掌泽熙的徐翔从上世纪90年代中期就开始入市炒股,据说当时他还是高中生,家境普通,入市时只有3万元的启动资金,如今已身家几十亿。2009年,徐翔成立泽熙投资,如今总管理规模约70亿元,与许多阳光私募开始依靠银行渠道不同,泽熙完全依靠自销和券商渠道,徐翔则从不出席任何公开活动,也未发表过任何市场观点。

  很多人都想不通徐翔是如何做到的,于是,圈内干脆冠以“天才”之名。

  不过,走向阳光意味着必然要面对投资者及潜在投资者。

  不过,天才不是神仙,当然也会有失手之时。

  泽熙投资对本报表示,被监管层调查一事完全子虚乌有,目前未接到任何相关部门的问询或者调查通知,并且公司也进行了自查,没有发现在交易过程中有违规行为。6月2日,泽熙投资在官网首页上发表了一封《告投资者书》。

  “这次我犯了一个错误”,徐翔穿了件深绿色T恤,说的很坦率。

  泽熙内部人士坦言,因为资金量较大,而且敢于重仓,泽熙常出现在一些公司的十大流通股东中,被其他投资人紧密追踪。其实自从阳光化后,徐翔在操作股票中已经温和了许多,主观上,因为市场上对其席位跟踪紧密,要避免激进的大买和大卖,投资节奏不被打扰,客观上,目前监管日趋严谨,阳光私募对合规不敢怠慢。

  他所指的错误是看错了大盘方向,提前把仓位加得太重。这导致在5月的最后一周,泽熙的5只产品,平均净值跌幅将近10%。

  除了单周的大幅下跌,整体而言,泽熙投资今年的业绩尚可,截至6月10日,旗下今年以来表现最差的为泽熙2期,下跌3.21%,表现最好的泽熙瑞金1号增长率为9.1%。

  流言也由此而来——净值的下跌引起了市场关注,而新浪微博上的一条匿名评论说起泽熙被调查,由此传开,且传得有模有样。

  “被”清盘者很无奈

  不过在坦然“认错”的背后,你反而能触摸到徐翔的骄傲。

  被传言击中的不仅是徐翔。几乎同一周,明星基金经理吕俊管理的上海从容投资和昔日的私募冠军罗伟广旗下的广东新价值投资更是直接遭遇对投资业绩的不信任——“被清盘”的传言。

  一个小细节可为佐证:信托公司的要求是每月公布净值,就在大跌那周公布净值之前,公司内部曾有人建议暂停公布一周以避免舆论压力。但他坚决没有同意。

  4月末开始,A股阴跌不止,中小板和创业板股票急剧下跌。这让历来偏好中小盘个股的阳光私募面临考验,许多明星私募也没能及时调整投资重点,而随着规模扩大,私募“船小好调头”的优势似乎也不明显了。

  “错了就错了,不可能每次都看对,赚回来就是了。但净值一定要公布,该怎样就怎样。”

  Wind截至6月第一周统计的数据显示,管理型的非结构化私募产品中,有超过600只的净值已经在发行面值之下,比例超过50%。

  就在我收笔之前,看到泽熙刚刚公布的6月第一周的最新净值,5期产品平均涨幅约3%,已收复不少失地。同期沪深300涨幅为0.79%。

  从容和新价值遭遇了成立以来最大的业绩压力以及对其投资能力的质疑。新价值旗下已有3只产品净值跌破8毛,所有产品今年以来平均收益是-17.06%;从容投资也有3只产品净值跌破80元(100元面值),截至5月31日,从容医疗2期今年以来亏损27.51%,在所有非结构化阳光私募产品中排名倒数。

  对于这种圈内很多人推崇的“天才”般的交易能力,我还需要继续观察。不过我所知道的一个有趣细节是,徐翔的座驾是一辆低调的A8,但他在车里放的音乐,都是极其动感而张扬的舞曲。

  本报获悉,正是部分结构化产品因5月底的大跌巨亏而遭清盘的消息,殃及上述两家私募,而事实上,二者旗下均无结构化产品。

  这与他动如脱兔的交易风格,似有异曲同工之妙。

  从容投资总经理郑莹表示,医疗基金的确遭遇了2005年以来医疗板块的最大幅度下挫,但公司非常清楚产品的底线在哪里,不会连此风险意识都没有,也不会不担当,没有清盘之说。同样,从容投资也在其网站醒目位置发布了澄清公告。

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  郑拓清盘事件后,中信信托等公司对新成立的非结构化产品都设立了0.7元清盘线。

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  正是由于重仓医疗股,从容医疗2期、医疗1期以及投资精英两只TOT产品今年损失较大,据了解,从容医疗2期在一个月前已逐渐降低了仓位,目前为两成左右。

  其实,从容被业内称为产品架构最像公募的私募,旗下产品风格不同,除发行了医疗系列基金,旗下优势、稳健、成长系列正如其名,在风格偏好上也各有不同,其他产品今年的业绩也与医疗基金有较大分化。

  从容医疗2期的基金经理姜广策,这位温文尔雅有着学者气质的投资人也在网络上因回应质疑较激烈引来争议,压力可见一斑。据悉,姜曾在公司内半开玩笑称,医疗基金关系其下半生的荣誉,定要全力做好。

  罗伟广则受累于集中持股、中期投资的风格,他管理着超过20只产品、约30亿元的资产。随着其管理规模的扩大,集中投资现象更明显,随市场涨跌业绩波动也大。今年因总体仓位较重,其对一些重仓股没有及时调整,业绩损失较大。“做得不好就要接受批评,不过坚持这种投资方法的过程中压力是更大的,尤其每次股市在低位的时候都有争议。”罗伟广说,但他认为只要能在低位守得住筹码,大盘没有系统性风险,保持重仓,拿着看好的个股,没有对错之分。

  就在今年初,一向以“追求绝对回报”为旗帜的北京星石投资总经理江晖也一度成为被传言的主角,称他在投资者见面会遭遇投资者“肢体冲突”,原因是投资者对其无论熊市、牛市个位数的业绩不满意。实际上,2008年大跌中,江晖是国内少数保住了本金并获得正收益的私募。

  “赚钱了人家说是内幕交易,不赚钱说是坐庄失败,有风格被嫌波动大,没风格的被骂像公募般抱团取暖,连保守点的也被客户打。”一位私募基金经理深感无奈,私募在等监管立法同时,也经历市场考验,无论是投资能力还是投资者的认识和认可。

  郑莹直言,经历过2008年熊市,目前境遇没有多糟,私募已屡被排名,时好时坏,一切还需时间的检验。“调查门”、“清盘门”事件集中爆发,只是私募们所面临的一个困境的缩影,市场对于私募的盲目崇拜并人为铸就了神坛,又将其摔下,这些大佬们的“骄傲”还将继续被打磨。

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