奥门新萄京大商所推新规 套保“暗仓”转“明仓”

2011年4月2日,中国证监会宣布,批准大商所挂牌焦炭期货合约,在公布的交易细则中,最引人注目的是大连商品交易所对焦炭合约的套期保值管理制度进行了重大变革。  “套期保值的制度将从焦炭期货这个新品种开始试行,以后新品种慢慢都会采用新型的套保制度。”一位知情人士告诉《中国经营报》记者。  简化手续  根据新规则规定,焦炭套保管理办法对焦炭套期保值额度进行了重新定义,将其分为一般月份(自合约上市之日起至交割月份前第二月的最后一个交易日)套期保值持仓额度和临近交割月份(交割月份前一个月和交割月份)套期保值持仓额度,二者须分别申请。  “新规出台后,对参与的企业影响很大,套保的手续简单了,特别是现在的行情变化很快,如果手续太多,有可能会影响套保效果,”一位期货公司的焦炭分析师表示。但在减少套保申请材料、实行较为宽松审批管理的基础上,大商所表示还会加强对套保持仓的后续监管。  据资料显示,由于现行套保制度基本还在沿用2000年三家交易所应证监会要求统一制订的版本,但10年间,国内期货市场环境发生了很大变化。目前,大商所对企业参与套保所需要提供的申请材料最多达12份,上期所、郑商所分别需要7份和8份。  而在此之前,普通月份的套保除了审查客户的经营资质,还必须有现货合同对应。新规之后,企业进行普通月份的套保不需要审查客户的实际交割需求,只需提交包括企业营业执照、当年和上一年现货经营业绩、套期保值交易方案的3份申请材料;而临近交割月份套保审批重在审查客户的实际交割需求,按照企业性质分别提供生产计划书、购销合同或其他拥有实物的证明材料,最多不超过2份申请材料。  当一个企业决定参与期货的套保,往往要先经过单位决议,然后提交材料,再交易所审批通过之后,最后才能参与套保。  “这样可能造成很多企业不愿参加套保,或者行情变化之后来不及对套保进行调整,”南华期货北京营业部总经理王勇表示。按照之前规定,企业进行一次套保,就跟交易所进行套保额度申请这项,审批下来大约得需要两三个工作日,但对于近年来迅速变化的期货市场来说,这无疑太慢。  要求三大交易所对企业套保手续进行简化,众多期货公司近些年一直在发出这样的声音。“除了简化手续外,这次还将套保的企业建仓期限延长了,这样的话企业就可能在更好的价位建仓,也提高了套保的效率,”上述分析师表示。  抑制投机  “在以前,很多参与套保的企业都嫌申请套保额度麻烦,可能就会采取分仓的措施,先私下开设投机仓,待套保额度申请下来之后,再用套保持仓替换到原来的投机仓,”上述分析师表示,他认为大商所推出套保新制度以后,企业就不用走这种弯路了,“新制度可以让套保企业快速地增减仓,而不用另想其他办法。”  企业在参与套保时,采用分仓操作是普遍的做法。即一部分仓位通过走套保流程,在套保仓位上实行公开操作,业内称为明仓;而另一部分则分散为其他账户进行操作,是为暗仓。  由于企业套保中存在大量的暗仓操作,这也给三大交易所带来了困扰。大商所的相关负责人就表示,考虑到目前很多产业客户进行套保并不申请套保持仓额度,而是直接在投机通道里进行套保操作。如果将所有法人客户作为一个整体,其所有交易均认定为套保交易,那各品种套保交易量占总交易量的比例最高接近20%,套保持仓量占总持仓量更是高达60%左右,而新规之前,由于所采取的套保审批制度是对客户的持仓属性进行认定,只有通过套保通道建立的头寸,才能被认定为套保持仓。按照这个统计口径,大商所各品种套保交易量占总交易量的比例均不足0.1%,套保持仓量占总持仓量最高不足6%。  “不足0.1%的套保交易比例,这个数据太偏离现实,大大影响了期货市场功能发挥情况的客观评估,”大商所相关负责人表示。  而知情人士透露,三大交易所都目前准备调整现有的套期保值制度,以方便企业进行套保操作,让企业套保弃“暗”转“明”。  然而,市场人士认为套保流程繁琐并非企业套保采用分仓操作的最重要原因。“很多企业采用暗仓是为了避免自己的套保仓被暴露,因为当你的底牌泄露出来时,就会招引一些国际上的热钱、游资等对你进行逼仓的意外风险,”上述分析师表示。  但熟悉市场规则的人士表示,此次改革之后,一般月份的套保对企业来说简单了很多,只有交割月份为了交割方便才对套保进行严格审查,而且相关数据交易所一般会保密,逼仓的情况不用担心。  与此同时为了防范套保的风险,“如果行情太极端,交易所会进行强行减仓。减仓的时候,先强减投机持仓,然后再减套保持仓,保证了套保仓的安全,”上述知情人士表示。  2010年白糖、棉花等大宗商品的涨幅惊人,监管层认为大宗商品市场投机氛围太浓,“大商所出台这样的措施,是鼓励套保企业参加套保,并且一定程度上抑制投机,”上述分析师认为。

中证网讯郑州商品交易所4月9日发布公告称,对《郑州商品交易所套期保值管理办法》和《郑州商品交易所期货交易细则》进行修订,修订案自4月9日起施行。据了解,此次主要修订内容涉及优化套保申请材料、增加临近交割月份套保申请受理时间、细化套保违规情形、在套保信息披露方面与其他交易所保持一致等。

在中国证监会批准大连商品交易所开展焦炭期货交易的批复正式下达后,大连商品交易所22日下发通知,就焦炭期货合约及相关规则向社会公开征求意见。

首先,优化套保申请材料,便利客户申请套保额度。随着产业链一体化企业、风险管理子公司等新型套保主体的发展,原有的按企业类型确定临近交割月套保申请材料的做法已不能满足市场发展需要。此次规则修订,郑商所将临近交割月套保申请材料改为能够证明套期保值交易需求真实性的相关材料,如当年或者套期保值期间的现货经营计划、加工订单、购销合同、发票、仓单、库存证明、拥有实物的其他证明等。据相关实体企业反映,修订后的规则更为简单明晰,更能体现套保申请材料真实反映企业套保需求的核心作用,增加了各类企业基于自身实际情况准备套保申请材料的灵活性,有利于实体企业更便利地申请套保额度。

据通知,大商所对外公开征求意见的内容包括焦炭期货合约、交易细则修正案、结算细则修正案、交割细则修正案、风险管理办法修正案、标准仓单管理办法修正案、指定交割仓库管理办法修正案及焦炭套期保值管理办法等。

其次,增加临近交割月份套保申请受理时间,给予客户更充足的准备时间。规则修订后,郑商所临近交割月份套保受理起始日期从交割月前二个月第20个日历日提前至交割月前二个月第15个日历日。增加申请时间有利于套保企业和会员灵活选择申请日期,方便其申请套保额度。

大商所公布的焦炭合约内容显示,合约交易品种为冶金焦炭,交易单位为100吨/手,最小变动价位是1元/吨,合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%,最低交易保证金为合约价值的5%,合约交易月份为1至12月份。

再次,细化套保违规情形,提高规则透明度。为了既满足实体企业的套保需求,又防止部分客户利用套保额度进行违规交易,此次规则修订,郑商所进一步细化了套保违规情形,提高了规则透明度,一方面,有利于实体企业加深对规则的认识;另一方面,夯实了交易所加强套保交易事中监管的制度基础。主要修订内容为:一是在《套保办法》第二十二条中增加“临近交割月份交易行为不符合经济合理性,且无法说明正当理由的”及“交易所认定的其他不符合套期保值目的的情形”两项内容。据了解,美国期货市场也有类似监管要求,该规则的主要目的是要求企业结合自身风险管理需求,遵循“经济合理性”原则进行套保交易,促进期货市场有序健康发展。二是删除《套保办法》第二十二条“影响或企图影响市场价格”内容。利用套保额度影响或企图影响市场价格的行为,郑商所将依据违规处理办法进行处理,此处不再重复表述。三是在原《套保办法》第二十四条中明确“提供虚假材料”、“不如实申报实际控制关系”、“未按照本办法履行报告义务”等违规行为。原条款仅笼统地规定禁止欺诈行为,此次郑商所进一步细化违规行为,有利于会员和企业更清晰地了解规则,主动规范套保申请和交易行为。

此外,交易细则规定,焦炭合约交易指令每次最大下单数量为500手。交割细则修正案显示,焦炭采用一次性交割,交割单位为1000吨。

最后,在套保信息披露方面与其他交易所保持一致,增强国内各交易所规则的统一性。据了解,此前国内期货交易所中仅郑商所公布每日品种套期保值额度及持仓量。此次取消披露套保信息,既有利于保护客户交易信息,又与其他交易所现行规则保持一致。后续郑商所将结合市场意见,研究完善信息披露制度。

尽管合约每手100吨,数量比较大。但由于焦炭价格相比于其他商品价格低,从每手合约价值来看“大合约”不突出。交割单位1000吨,对于用涉焦企业来说,比较适宜。

据郑商所相关人员介绍,此次规则修订主要基于市场发展需要,郑商所也在网站同步更新了套保交易相关操作指南,为会员及客户开展套保申请和交易提供指导。今后,郑商所将继续加大市场调研力度,积极听取市场意见建议,不断完善相关规则制度,更好地服务实体经济,保障期货市场的平稳健康发展。

为进一步引导和便利现货企业套期保值交易,促进焦炭期货功能发挥,大商所进一步完善了套保管理办法,在焦炭期货上采取了与其他上市品种不同的套保制度,简少了申请材料,放宽了条件。有助于促进产业客户积极申请一般月份套保额度,体现出交易所吸引企业套保、便利企业套保的制度设计思路。

此外,通知提醒,市场各方相关意见或建议可以书信、传真或电子邮件等方式反馈至大商所,截止日期为3月28日。

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