分析师观点:中国去年12月新增人民币贷款3,798亿元 调控压力仍大

3月底,央行再次上调存款准备金率,大型金融机构的存款准备金率已高达20%。而对于3月份的新增贷款,业界则有不同的推测。此前,2010年3月份的人民币新增贷款为5107亿元。据招商银行研究报告预计,3月信贷投放6000亿,带动M2同比增加14.5%,M1同比增加15%。兴业证券宏观研究员表示,3月份新增信贷或达到6500亿,M2增速或降至15.1%,M1增速15.0%。而中金公司甚至预计,3月新增贷款将会达到7000亿元。  交行宏观分析师鄂永健也表示,3月份新增贷款会出现一定的回升,但上升幅度有限,总体稳定。中投证券宏观经济分析师预测,一、二季度末信贷分别回落至17.6%与16.3%,月均贷款6000亿元。此外,同业交换数据显示,3月,四大行新增贷款约2420亿元,稍高于2月的2180亿元。  不过也有专家认为,在持续高强度的调控之后,预计3月份新增信贷继续回落至5250亿元,从而带动当月M2增幅较上月回落0.4个百分点至15.3%左右。国泰君安的一份宏观前瞻报告也称,在人民币贷款增幅连续出现下降的情况下,预计3月份新增人民币贷款5000亿元,同时维持全年新增信贷7.5万亿的预测值,信贷增速或将面临持续下滑。

上海/北京1月15日电—中国人民银行周五公布,2009年12月当月人民币各项贷款增加3,798亿元,全年新增9.59万亿元;至2009年末外汇储备馀额为23,992亿美元.

上海/北京7月12日电—中国人民银行周二公布数据显示,6月新增人民币贷款6,339亿元人民币,高于此前5,900亿元的调查中值;当月末广义货币供应量同比增长15.9%,亦高于15.2%的调查中值.

央行数据并显示,12月末广义货币供应量同比增长27.68%.稍低于此前28%的调查中值,自11月的年内高点29.74%回落.

央行数据并显示,中国6月末人民币各项贷款馀额51.40万亿元,同比增长16.9%,增幅和预估相符.

上半年人民币贷款累计增加4.17万亿元,同比少增4,497亿元.

去年12月末人民币贷款馀额39.97万亿元,同比增长31.74%,稍高于此前31.6%的预测中值.当月外汇各项贷款增加37亿美元.

6月末外汇储备馀额为3.1975万亿美元,同比增长30.3%,此前调查中值为3.22万亿美元.

以下为市场人士的评论:

以下为市场人士的评论:

–摩根大通中国证券市场主席 李晶:

我们预计2010年上半年很可能将以逐步收紧政策为主旋律,主要通过行政措施.对资本流入及出口领域状况的担忧将限制利率从紧的幅度,但我们预计全年银行信贷增长将有所缓和,接近2009年水平的大概20-30%,并将通过调整存款准备金率来管理货币供应量.

–第一创业证券研究所分析师 宋启超

6月广义货币供应量和新增贷款数据较市场预期都稍高,新增贷款之前市场的预期多在5,000到6,000亿元之间.

从央行敢于再次加息的行动来看,下半年数量紧缩方向应该会缓和.

贷不贷得到款,不会是利率的问题,而是新增贷款被控制住後,就会出现周小川行长所讲的结构性问题,中小企业很难贷得到钱.

上半年贷款控制得比较严,现在综合保障房和地方债务问题来看,四季度贷款控制这边可能会松一松.保障房地方政府想建但没钱建,地方政府债务问题也需要後续资金来化解.

–苏格兰皇家银行香港分行经济学家 贝哲民

汇率变动因素或令12月外汇储备总值缩水300亿美元.欧元由12月初的1.52美元降至月底的1.42美元,而日圆当月则由86日圆/美元降至92日圆.

对于12月新增贷款的看法:”我暂不考虑这些数据,要视1月情况而定.”

–东兴证券固定收益部研究员 钟华

6月M2同比增速虽然有所回升,但仍然低于16%的政策目标.信贷增速也属正常范围,但是计入广义货币的存款增加了大约1.7万亿,这一增速依然偏快.随着存款的增长,进一步的紧缩政策依然有可能出台,但是节奏可能放缓.

存款增幅高于贷款馀额增幅,存贷差有所扩大.但是考虑到6月末季末冲存款的因素,存贷差扩大对市场流动性的影响可能远没有数字显示的大.

–中银国际经济学家 程漫江:

12月份的广义货币供应量同比增速回落,狭义货币供应量同比增速维持高位,这都在预期之中,但12月新增贷款近3,800亿元,这使得全年新增信贷达到9.6万亿元,高于监管部门原定9.5万亿元的预期目标.预计2010年一季度新增信贷还会较多,这可能会使得MI同比增速还继续维持在高位水平.

12月近3,800亿元的总新增信贷中,中长期贷款很大.中国央行和银监会今後可能将会调控中长期贷款增速,以避免其风险,比如窗口指导,或从严对地方性融资平台融资的要求.

中国政府未来会采取趋紧的宏观调控举措,现在中国央行主要采取公开市场操作和上调准备金率等数量工具,未来还是应该采取加息等价格工具来调控,这对资产价格可能会带来一定的负面影响.

–国海证券债券分析师 高勇标

不同于今年1-5月的情形,今年6月新增贷款高于去年同期的水平,这可能与各地方政府为加快保障房建设而加大贷款投放力度有关.6月M2增速反弹一方面是新增贷款的贡献度增加,另外还有季节性因素的影响,一般来说,季末贷存比考核会加大银行揽存力度,表外资金短期回流表内会导致M2增速季节性增加.

–兴业银行宏观分析师 肖丽:

货币增速基本在我们预期之内,信贷增速比预期稍微低一些,而且大行比较克制,国有银行12月比11月贷款放得少;另外一个就是12月的外汇占款增长的比较多,这说明当月的贸易增长的挺好的.随着今年外贸环境的逐步改善,外汇占款全年将有可观的增长,这会直接导致基础货币供应的增加,央行在回笼流动性方面将较为被动.

本来一季度公开市场到期量就很大,另一方面还有外汇占款,所以估计央行一季度的动作会很大,很可能还会动用存款准备金率进行数量调控,毕竟价格调控对流动性的收缩作用不能立竿见影.

–广发银行交易员 陈晓荣

信贷数据还算在预期之内,说明紧缩政策的效果继续得到巩固,加息政策或步入尾期,但这同时也意味着经济下滑的担忧正在升温,下半年政策的不确定性在加大,紧缩政策的节奏将更难以预测.

作为投资机构来说,或许可以考虑逐步建仓一些长期债了.

–信达证券首席策略分析师 黄祥斌:

新增贷款没有出人意料,倒是M1和M2数据,增速环比下降,对股市有点不利.尤其是M1,从2006年至今的数据显示,M1与股票指数的相关系数超过0.8%.这意味着M1一旦出现拐点,股指将承受一定压力.不过M2增速仍是相当快,显示流动性较为充裕,股市的资金面没有发生大的变化.

–银河证券首席总裁顾问 左小蕾

上半年新增贷款4.17万亿还是比较正常,按照3:3:2:2的信贷投放节奏,全年新增贷款依然将超过7万亿,可能会比09年和10年略微下降,但这也是一个合理的回归,因为09年和10年主要是为了刺激经济增长,当时贷款投放量相对偏多.

另外,央行还没有公布社会融资规模数据比较奇怪.考虑到今年银行产品发行比去年成倍增加,还有股权融资和债权融资等等,粗略计算,今年社会融资规模也不会低于14万亿,中国的实际投资增长还是很高的,现在我们也不能光盯着信贷,过去一直讲要降低间接融资比重,提高直接融资,按照这一趋势,银行新增贷款下降是正常的,我们更应该关注社会融资规模数据.

对于下半年货币政策,我认为取向仍不会改变,央行仍会关注通胀问题,可能不会像上半年那样频繁调整存款准备金率,但也会通过公开市场等措施适当回笼资金,总体上维持对流动性的控制,并对利率水平做出适当的调整.

–东莞商业银行债券分析师 杨鹏:

M2和M1的增幅出现回落,主要和去年底央行适当的控制新增贷款有关,但该增速的绝对值还是处在相对高位,经济还是非常的活跃.此外,从近期央行出台的一系列紧缩调控的措施看,央行对通胀的关注度越来越高,预计今年随後几个月的M2和M1增速还会小幅的回落,新增贷款央行也将适当进行控制.

此外,由于该M2数据和新增贷款数据基本符合预期,并未有意料之外的数据,预计不会对债市造成明显的影响.目前债市关注的还是央票发行收益率的走势,这方面的市场分歧很大.

–第一创业证券资产管理总部董事总经理 万晓西

M2和新增贷款都比预期要高一些,现在焦点还在通胀这块,中国现在通胀水平可能被被低估,实际通胀水平可能已经到两位数,只有把通胀控制住了,整个国民经济才能稳定.首先还是要稳住货币,调控不能松.

而且主要应该采用利率方式进行调控,而不应该用准备金率,因为利率政策可以调控各个层次,而目前贷款占社会融资总量的比例在降低,因此利率工具可能更为有效.

目前对中国控制通胀有利的因素是,欧债危机和石油价格下跌等,但国内通胀是内生性的以及成本推动的,还要以相应的货币政策应对.

–上海证券宏观分析师 胡月晓:

货币增速明显回落,自2009年7月开始的货币回收影响开始从货币市场发展到实体经济领域,货币流动性回收的信号作用开始强化,资本市场受到的影响可能会进一步增大.

由于外汇储备快速上升趋势不改,央行对冲操作手段的难度增大,准备金率调整成为常态的可能性增加,同时对加息和汇率升值的约束增加.因为如果加息和升值将会导致热钱进一步流入.

–申银万国证券首席宏观分析师 李慧勇

6月份广义货币供应量和狭义货币供应量双双反弹来源于当月存款大幅增长,这和各家机构在季末大力吸收存款,来应对存贷比监管考核和改善自身报表的有关.

在6月M2和M1反弹之後,两者可能会出现一个回落,但应该还是会处于15%左右的一个正常值区间.

–中信证券宏观分析师 孙稳存:

数据在预期之内.12月的新增贷款好于预期,M1比上月稍有回落.未来预计政策调控会比较严格.

1月的新增贷款可能会比较高,如果超过1万亿的话肯定会引发政策调控.不一定是加息,因为央行手里的数量型调控手段还没用完,公开市场操作,准备金率都有可能.

预计今年的信贷增长肯定会得到有效控制,因为今年的经济环境大大好于去年,政府调控的决心和力度都会大大加强,不会允许货币政策偏离宏观调控的方向.

–华宝信托宏观经济研究员 聂文

6月的信贷量比预期略高一些,此前一般的预期在6,000亿元左右,不过这仍在正常水平.目前国内信贷存在的问题不是在总量上,还是结构性不均衡.大部分信贷资源给了国有企业及地方政府融资平台,民营企业资金链相当紧张.

下半年货币政策以观察为主,由第二季的偏紧逐渐向正常化转变.下半年的信贷仍按正常的节奏进行,全年控制在7.5万亿元内,但下半年估计会通过窗口指导等,更多向中小企业倾斜.预计下半年M2会在全年调控目标16%的上下波动,年底可能会略高于16%.

下半年至多还有一次加息,准备金率也是至多调高一次,更多可能发生在第三季末.若是三季度通胀水平得到控制,可能就不会有这种升息或调高的准备金率的举措了.

–南方基金公司分析师 万晓西:

信贷之前传5,000亿元,实际数据应该说没超过预期,市场的关注点已转移到1月数据了,最近的政策调控也主要是因为1月第一周信贷大幅增长,但光靠通过准备金率无法控制信贷,而且这次调的幅度太小,除非调2个百分点,即使升息作用也不大,最有效的手段还是信贷控制,必须通过严厉的窗口指导才能真正控制信贷.

–国海证券固定收益证券研究中心研究员 段吉华

广义货币供应量和新增贷款数据6月有一点反弹,但应该仍在央行可接受的范围之内.

我们预计,後期M2仍会在16%左右波动;新增贷款的可控性强,单月数据不会有太大幅的波动.

目前经济和物价都在回落,下一次加息目前还看不到,央行应该会根据形势,相机抉择.

–国泰君安固定收益部宏观研究员 周文渊

信贷数据和货币供给数据基本上略微高于市场预期.但新增信贷在二季度增长较为缓慢,不到2万亿元,主要是央行持续规模控制和存款准备金率政策调整的结果,也和银监会持续的存贷比控制有关,预计全年新增规模低于市场预期的7.5万亿元.货币供给增速M2反弹和3月末的理财产品到期形成一般存款有关.整体来看,信贷增速和货币供给增速都反映央行调控在逐步显现效力,预计M2增速在7月份将再次回落.

–交通银行金融研究中心研究院 鄂永健博士

信贷数据基本符合预期,M2的回升是因为季度末存款增长比较快,下个月还会回落的,预计会回到15.5%甚至更低的水平.贷款的增长也是比较符合投放节奏的,6,000亿左右是一个可以接受的数值,应该不会有更多的紧缩政策出台的信号.

–西南证券公司宏观经济分析师 王剑辉:

新增贷款与预期的差不多,M2和M1回落是有序的,没有一下子大幅收缩,这属于自然状态.每到年末,银行本身就有收缩贷款的行为,这已成为一种业务习惯.本来,M2增速长期在30%附近,是不正常的,不会长期持续;但要出现硬回落,有可能使前期的经济刺激政策前功尽弃.

现在重要的是关注1月份的货币供应,若只是存款准备金率上调0.5个百分点,没有後续政策,影响较有限.但後续有窗口指导,或其他政策,影响就会较明显.

**相关背景**

–中国央行宣布,从7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点.调整後,一年期存贷款基准利率分别升至3.50%和6.56%.

–中国6月居民消费价格指数同比涨幅一如此前预期走升并创出三年新高.此轮通胀是否见顶,考验的不仅是分析师的预测能力,更是中国决策者的智慧和魄力.

–中国央行行长周小川对货币政策的最新表述中强调,要进一步落实好稳健的货币政策,更加突出和重视保持物价总水平基本稳定的目标,关注更广泛意义上的价格稳定.

–中国央行货币政策委员会委员夏斌表示,今後几年必须始终坚持稳健的货币政策方向.在货币政策适度偏紧的环境下,财政政策应积极,从而真正推动经济结构的转型.

–国务院总理温家宝在访欧之前曾在英国《金融时报》上发表文章,认为中国整体价格水平处于可控范围内,并预计将稳步回落.在英国时他再次强调通胀的危害及控制通胀的决心,指出通胀和腐败将影响政权的稳定,并首次表示将今年通胀控制在4%目标之下有困难.

–东方证券宏观经济分析师 高义:

与我们的预期基本相符,除人民币新增贷款略超预期.我们认为1月份的新增贷款恐不会受央行发布政策的过大影响,实际上不排除商业银行怀着早放贷早受益的观点,由此推测一季度新增信贷或许都不会出现过大回落,但一季度後央行或出严厉政策调整信贷水平.

–发稿 上海/北京中文部; 审校 乔艳红

–兴业证券首席宏观经济分析师 董先安:

从季调後环比趋势来看,M1、M2环比增速从08年9月开始迅速上升,分别在09年4月和3月创新高後回落.09年3月以来M1环比增速超过M2,目前M1环比仍高于历史平均水平,说明活期化仍然明显,经济活动非常活跃.

现在经济过热的风险比二次探底大得多,短期资本流入和一季度信贷增量很多,央行公开市场操作的压力较大.未来比较大概率的情景是央行按部就班地在4月以後分两次升息54基点.不过还需要严密监测月度价格的异动,高增长、2-3%CPI通胀的经济很可能已经失去了.

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**相关背景**

–中国央行此前宣布,自1月18日起上调存款准备金率0.5个百分点.这是自2008年下半年央行为应对国际金融危机连续下调准备金率以来,首次调整准备金率.业界预计央行後续将有更多货币政策收紧措施出台.

–中国央行表示,今年将继续落实好适度宽松的货币政策,加强流动性管理,保持银行体系流动性合理充裕.同时,引导金融机构根据切实把握好信贷投放节奏,尽量使贷款保持均衡,防止季度之间、月底之间异常波动.

–中国国务院发展研究中心称,今年中国经济有望出现相对温和的增长和较低价格上涨的良好局面,国内生产总值增长率预计在9.5%左右,不会出现明显通胀,居民消费价格指数涨幅预计在3%以内.

–中国2009年中央经济工作会议称,要保持宏观经济政策的连续性和稳定性,继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策.再次强调明年要处理好保持经济平稳较快发展、调整结构、管理通胀预期的关系,并称要保持投资适度增长.

–中国国家发展和改革委员会表示,今年将保持合理的投资规模.新增资金要集中力量保重点,提高投资效率.

–发稿 中文新闻部; 审校 黄凯

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