谈建强的“挑食”功夫

“南方价值基金经理谈建强,选股优势一直很突出。”德胜基金首席策略分析师江赛春这样评价谈建强的投资风格。  在南方基金一位投研同事眼里,谈建强是“一位中国式的价值投资者”:“他对基本面比较重视,对技术分析也很在行,能在低估值区间买入,高估值时卖出,操作非常灵活。”  WIND资讯数据也从侧面证明着这一点。对南方价值上半年业绩归因分析的研究显示,“2010年上半年,南方价值的超额收益率为13.05%,其中,资产配置效用是2.44%,行业配置效用是3.57%,个股选择效用为7.04%。”显然,南方价值通过较强的个股选择能力获得了超额收益。  自下而上的精选个股,为谈建强带来了丰厚的回报。据WIND数据显示,其在2009年4季度建仓的国电南瑞(600406.SH),股价在半年内翻番,让他充分享受了“在短时间内实现最大收益的的快乐”。  挑好吃的:用实业眼光选股  “我做投资决策时,首先是以价值投资为基础挑选好的公司,然后通过技术分析寻找好的买点。”采访一开始,谈建强就开门见山地表示,他追求的是绝对回报,投资决策主要来源于基本面。  在日常的研究工作中,谈建强会分析和跟踪大约100~120只股票,其中的50%会构成他一段时间内的投资组合。相对而言,他“比较喜欢盈利模式比较清晰的制造业公司和成长性良好的公司”。  不过,在具体的个股选择上,他有着自己的标准。区别于目前多数基金经理喜欢采用的市盈率市净率的估值法,谈建强更喜欢的是从实业投资的眼光来挑选现有资产质量较高、未来成长性较好、且有很高安全边际的公司。“我会优先考虑现有资产价值高,成长确定的蓝筹股进行投资,并侧重采用实业投资的估值方法来把握折价交易的机会。”  谈建强进一步解释说,全流通时代,A股是产业资本主导的市场。因此,在选股时,他倾向于将金融资本的市盈率市净率法和产业资本的市值估值法相结合,但更侧重资产价值分析来挑选投资机会。  例如,他认为有大量实物资产的公司在全流通时代会有重估价值,“很多要素价格以前是被扭曲的,并不是完全市场化的。”这部分资产的账面价值反映的只是历史成本,其重置成本远远高于账面价值。因此,其选股时会用调整后的净资产去评价公司。  “上市公司现有的资产价值构成我投资的安全边际,这保证我不会买很贵的股票,而上市公司未来的成长性构成我投资的超额收益。”如此一来,谈建强在选股时会更深入分析公司的盈利模式,但同时对安全边际也有更高要求,其对创业板股票的投资态度就是其中一个典型例子。  拣“便宜”的:与创业板保持适度距离  2009年10月,创业板30只股票挂牌上市。自此,谈建强对大部分创业板股票进行跟踪和研究,“觉得一些公司成长性还不错,细分行业竞争优势也明显,经营不乏亮点。”但美中不足的是,谈建强始终觉得创业板的估值普遍偏贵,达不到其所要求的安全程度,从而主动放弃了不少投资机会。  “在不同市场环境下,我选股的价值评估标准是基本一致的,并不会因为市场的热情而放松标准。”谈建强坦言,对于业绩增速为30%~50%的公司,他一般会给25~30倍的市盈率,稍微考虑市场的情绪,他也许愿意接受35倍PE,但50倍以上的PE水平就离谱了。

  南方基金公司旗下第27只公募基金产品——南方优选成长混合型基金日前已获监管部门核准,将于元旦节后公开募集。该基金将由今年以来表现突出的南方优选价值的基金经理谈建强担任基金经理。据了解,南方优选成长基金属于混合型基金,其股票资产占基金资产的30%-80%,其中投资于高成长性企业的资产不低于股票资产的80%。

  ■本报记者  姜业庆

  混合基金适合通胀背景下的投资需求

  央行继六次调高存款准备金后,日前再次启动加息,表明抗通胀已经成为重要的调控目标之一。对于投资者而言,抗通胀、防止资产缩水也已经成为当前的重要目标。在投资股票、黄金、房市、大宗商品之外,有专家告诉投资者,混合型基金也可以防通胀。到底有何依据?

  抗通胀已经成为当前投资者的重要目标。混合型基金具有进可攻退可守的鲜明特点,不失为一种积极主动地抵御通胀的利器。

  “在当前波动的市场中,混合型基金是进行资产管理的理想工具”,按照国泰君安的研究报告,混合型基金整体自2003年以来的累计净值增长率超过了股票型基金,两者的回报率分别为295.41%和292.49%。通过灵活的大类资产配置,混合型基金可以把握权益类资产和固定收益类资产的相对机会,争取更高的回报。

  国泰君安的研究报告显示,中国证券市场作为高速成长的新兴市场,相比成熟市场的一个突出特点是高预期收益和高波动性。在当前波动的市场中,混合型基金无疑是进行Beta管理的理想工具。混合型基金整体自2003年以来的累计净值增长率超过了股票型基金,两者的回报率分别为295.41%和292.49%。通过灵活的大类资产配置,混合型基金可以把握权益类资产和固定收益类资产的相对机会,争取更高的回报。

  南方优选价值基金经理谈建强则告诉中国经济时报记者,混合型基金具有进可攻退可守的特点,在投资上可采取积极的态度投资于成长型的股票,同时灵活的仓位机制又为管理人提供了控制风险的工具。因而投资成长型的混合基金不失为一种积极主动地抵御通胀的利器。

  讲求投资效率的价值投资者

  “单靠囤积来保卫财富,效果毕竟有限,可以说是一种消极的应对方式。更主动的应对方式是,在通胀时期利用资本市场随胀而涨的特性,在资本价格上涨的过程中分享其中的收益”,国金证券基金分析师张剑辉对本报记者说。

  作为一只标准化的混合型基金,南方优选成长基金在产品设计中却有其独特之处。根据契约规定,南方优选成长基金投资于高成长性企业的资产不低于股票资产的80%。股票上涨的原动力在于上市公司盈利的不断增长,以沪深300 作为价值型指数的代表,以中证500
作为成长型指数的代表,目前来看,中证500估值水平相对沪深300
已经较高,但成长性也高于沪深300。从指数涨幅来看,2005 年1 月4 日至2010
年12 月17 日五年多时间内,沪深300 指数累计上涨228.21%,中证500
指数累计上涨429.76%。长期以来,成长型公司为投资者带来了丰厚回报。

  以南方优选成长为例,据了解,该基金属于混合型基金,其股票资产占基金资产的30%—80%,其中投资于高成长性企业的资产不低于股票资产的80%。根据契约规定,南方优选成长基金投资于高成长性企业的资产不低于股票资产的80%。股票上涨的原动力在于上市公司盈利的不断增长,以沪深300作为价值型指数的代表,以中证500作为成长型指数的代表,目前来看,中证500估值水平相对沪深300已经较高,但成长性也高于沪深300。从指数涨幅来看,2005年1月4日至2010年12月17日五年多时间内,沪深300 指数累计上涨228.21%,中证500指数累计上涨429.76%。

  拟任基金经理谈建强在接受采访时介绍,他比较偏好成长型股票,同时对股票的估值要求很高,区别于目前多数基金经理喜欢采用的市盈率市净率的估值法,他更喜欢的是从实业投资的眼光来挑选现有资产质量较高、未来成长性较好、且有很高安全边际的公司。同时身为注册会计师的谈建强对上市公司的财务指标目光“严苛”且“犀利”,只有那些兼具行业前景好、成长性好和财务指标好的“三好学生”有望进入他的选股视野。比如,谈建强青睐从出色的传统领域顺延至新兴产业的公司,因为既有安全边际,估值又有弹性。

  谈建强告诉记者,他比较偏好成长型股票,同时对股票的估值要求很高,区别于目前多数基金经理喜欢采用的市盈率、市净率的估值法,他更喜欢的是从实业投资的眼光来挑选现有资产质量较高、未来成长性较好、且有很高安全边际的公司。比如,谈建强青睐从出色的传统领域顺延至新兴产业的公司,因为既有安全边际,估值又有弹性。

  在选股方式上,谈建强表示,根据他十多年的投资知识和经验,他一般会分析跟踪大约120-160只股票,其中的50%通常会构成他一段时间内的投资组合。相对而言,谈建强比较喜欢盈利模式比较清晰的制造业公司和成长性良好的公司。

  在选股方式上,谈表示,他一般会分析跟踪大约120—160只股票,其中的50%通常会构成他一段时间内的投资组合。相对而言,谈建强比较喜欢盈利模式比较清晰的制造业公司和成长性良好的公司。在资产配置方面,谈建强会进行择时交易,即股票仓位会根据市场的变化作出较大幅度的调整,同时出于风险控制和优化组合的需要,交易频率在业内也属于中等水平。

  在资产配置方面,谈建强会进行择时交易,即股票仓位会根据市场的变化作出较大幅度的调整,同时出于风险控制和优化组合的需要,交易频率在业内也属于中等水平。

  谈建强指出,明年可能出现的宽幅震荡的市场有利于基金经理良好资产配置能力的发挥,同时长期的投资主线仍然是大消费和新兴产业,而这些行业多属于成长性较好的上市公司,符合基金的投资标的,结合基金经理较好的选股能力和分散持股的投资风格,有利于基金在控制风险的前提下获得较好的收益。

  在对南方优选成长的管理中,谈建强表示将尤其注重上市公司主营业务收入增长率,在公司研究团队调研和分析的基础上主要选取未来两年预期主营业务收入增长率位于前1/2的上市公司。主营业务收入的增长所隐含的往往是企业市场份额的扩大,体现公司未来盈利潜力的提高,盈利稳定性的加大,公司持续成长能力的提升。

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