奥门新萄京2019年A股IPO融资报告:七省市IPO募资超百亿 科创板催化制度创新

《证券时报》最新统计数据显示,自去年6月IPO重启以来,两市新上市296家公司,扣除5家未完成预计募集资金额的公司,实际募集资金3790亿元,超募资金达1888.57亿元。超募公司共287家,占比高达96.96%。中小板和创业板上市公司堪称超募“先锋”。  《证券时报》数据显示,IPO重启至今,创业板和中小板市场共有265家公司IPO,募集总额达到2145.64亿元,超募资金达到1269.94亿元,占据整个募集总额的59.19%。不考虑沪市主板,IPO第一高价股海普瑞无疑是去年以来揽“金”最多的公司,其50.70亿元的超募资金,是原计划8.65亿元募资金额的5.9倍,占据59.35亿元募资总额的85.4%。不过,超募比例最高的“桂冠”则要让位于棕榈园林,11.81亿元的超募资金,在其13.5亿元的募资总额中占比高达87%。  除上述两公司外,国民技术、皮宝制药、世纪鼎利和中瑞思创等8只个股的超募比例也都在80%以上。上市公司的巨额超募资金引发了市场普遍关注。业内人士分析称,部分保荐机构在固定收费比例基础上增加浮动收费比例,即发行公司募集资金越多,其支付的承销费用也就越高,这无疑是上市公司普遍超募的重要原因之一。据Wind统计,IPO企业平均上市发行费用为6366万元。中小板平均发行费用4868万元,占到实际募集资金额的5.93%;主板IPO发行费用平均为2.18亿元,占比为2.96%;创业板平均发行费用为4485万元,占比则高达6.68%。

毫无疑问,上半年券商投行业务打了翻身仗。Wind统计数据显示,上半年49家券商承销及保荐费用共计78亿元。

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其中,平安证券是最大获益者,仅5月份就担任了5家公司的上市承销商,在今年上半年以22家数量居承销数量榜榜首,募集资金总额达到195亿元,其承销保荐费收入也以9.8亿元排名第一。

原标题:2019年A股IPO融资报告:七省市IPO募资超百亿,科创板催化制度创新

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摘要
2019年,科创板注册制的试行,可谓A股市场最大变革之一。其主要目的在于提高市场效率,将市场监管责任从行政监管回归至市场监管,让更多有发展潜力的企业上市,缓解融资难困境。

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2019年,科创板注册制的试行,可谓A股市场最大变革之一。其主要目的在于提高市场效率,将市场监管责任从行政监管回归至市场监管,让更多有发展潜力的企业上市,缓解融资难困境。

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2019年12月28日,十三届全国人大常委会第15次会议闭幕会上表决通过了新修订的《证券法》,并定于今年3月1日起正式施行。新《证券法》的最大看点之一,是其明确全面推行注册制,将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求,改为“具有持续经营能力”,较大程度放宽了上市条件。

招商证券业收获也颇丰,承销保荐费用总计6.8亿元,排名第二。紧随其后的三家分别是国信证券6.3亿元,中金公司4.3亿元,国金证券3.8亿元。

科创板的推出、注册制的施行给A股的IPO融资市场带来了怎样的变化?时代商学院通过Choice统计了A股2019年新上市企业的相关数据,以此观察过去一年A股市场的IPO融资情况。

“创业板的出炉让国信、平安、招商等在中小盘新股上广泛播种的券商成绩不俗。”北京某券商投行部门负责人表示。

本报告主要围绕以下问题进行探讨:

另一方面,新股发行体制改革后,券商IPO承销费率平均水平出现大幅上升,也令投行收益同比快速增长。中金公司募资仅14亿元的东方财富IPO,也获得1.09亿元收入,承销费率高达7.7%。

1.2019年新上市公司首发市盈率如何?

国泰君安研究员梁静指出,下半年,商业银行的融资预期十分明确,中小板及创业板及企业债券发行相对稳定,全年投行业务量同比增长50%以上应无悬念。

2。全国各地新上市企业融资总额如何?

背靠创业板

3。各行业融资情况如何?

Wind统计数据显示,2010年1-6月,175家企业IPO融资总额达2323亿元;再融资中50家企业增发融资总额达499亿元,15家配股企业融资总额为550亿元;债券融资中可转债融资总额413.7亿元,债券融资总额8559亿元。

4。哪个板块最受企业青睐?

其中,创业板给券商投行业务带来了真正的机会。

5。各企业性质的融资情况如何?

在1-6月,平安证券共保荐承销22个项目,承销保荐费收入总计9.8亿元,包括10个创业板项目,12个中小板项目。创业板保荐承销费收入为3.9亿元,中小板保荐承销费收入为5.9亿元。

6.IPO融资整体趋势如何?未来发展情况?

“创业板相当于投行的一块新业务,在人员工资及差旅费等成本费用支出大致不变的情况下,创业板的承销费用收入相当于净利润。”深圳一投行人士判断创业板会为部分券商投行业务带来大额利润。

7。盘点2019年经典案例。

尽管中金公司1-6月的承销收入排名不高,但依旧是一大看点。仅凭三个主板项目,就获得了4.3亿元收入。除了融资额逾百亿元的中国西电项目斩获2.66亿元承销收入外,募资仅14亿元的创业板公司东方财富,竟然也获得1.09亿元收入,承销费率高达7.7%,令投行人士哗然。

一、A股IPO融资概况

很明显,投资银行的业务结构相对比较单一,一贯的承揽大型项目的中金公司和中信证券也涉猎创业板。

1。科创板首发市盈率创新高

上半年,中信证券承销费收入总计1.9亿元,主承销的4家企业中,2家中小板公司,一家创业板公司,一家主板公司。

首发市盈率代表着资本市场对新上市企业的热衷程度,那么2019年新上市企业的首发市盈率情况如何?

“从IPO的新增资源来看,中小板和创业板最有潜力。”上述投行人士表示,创业板已成为券商投行盈利的一大支撑。

经整理,203家企业中,首发市盈率平均数为34.05倍,中位数为22.99倍。其中,首发市盈率最高的微芯生物(688321.SH)达467.51倍。

国泰君安研究员梁静测算显示,今年以来市场完成股票公开发行2323亿元,已较去年全年高出3.9%,其中创业板贡献400亿元。

按板块划分,登陆科创板的70家上市企业,除中国通号(688009.SH)首发市盈率为18.8倍,其余69家企业首发市盈率基本在32倍以上,高居各板块之首。

费率高达12.3%

时代商学院认为,这与科创板注册制属性有强相关联系。注册制放宽了对企业上市的要求,同时更强调市场的约束作用。科创板新股发行的价格、规模等主要通过市场决定,加上其重点发展高新技术产业、国家战略性新兴产业的定位,高首发市盈率无疑是市场看好该板块上市企业的强烈信号。

中小板和创业板的承销费率上浮明显。多家券商研究员也表示,未来中小盘股的承销费率有望继续上升。

不过,随着科创板常态化运行和市场逐步回归理性,该板块首发市盈率趋向理性。

“在新股发行体制改革的措施出台之后,大多个股募集资金超出计划,券商承销收入也就水涨船高,而且有些券商亦与发行人达成奖励条款,募资达到目标可能会有一定奖金,也会提高其承销收入。”北京一投行人士判断。

奥门新萄京,数据显示,2019年三季度,科创板首发市盈率平均值达65.56倍,到第四季度,该板块首发市盈率降至53.78倍。

上述人士透露,在创业板推出前,保荐机构的保荐承销费用大多采用固定金额形式或募资额比例形式,新股募资多寡和保荐承销费用之间关联度不大。

此外,2019年1—4季度,创业板首发市盈率平均值分别为20.82倍、22.14倍、21.02倍、22.69倍;中小板首发市盈率平均值分别为20.16倍、20.77倍、18.69倍、22.18倍;主板首发市盈率平均值分别为16.86倍、20.59倍、23.24倍、18.5倍。

不过,随着创业板市场火爆行情的出现,部分保荐机构在固定收费比例的基础上,还增加了浮动收费比例,或是实行等级累计收费。这样,对于投行而言,发行公司超募得越多,那么其获得的承销费率就越高,费用额度就越大,这也是保荐人极力促成首发超募的动力所在。

2。七省份IPO融资额超百亿

数据显示,有近10只新股费率超过7%,华泰联合证券保荐的双箭股份项目承销费率高达12.3%。

Choice数据统计显示,2019年A股IPO融资总额排名前五的省市分别是北京、广东、浙江、江苏及上海,融资金额分别为684.95亿元、394.43亿元、316.89亿元、250.84亿元和208.23亿元,合计1855.34亿元,占全国融资总额的比重达73.25%。此外,山东、重庆分别以172.81亿元、117.66亿元的融资总额成为第六、第七个踏入百亿元级别的融资大省份。

据香港投行人士介绍,国内投行的承销费率已与海外水平接近,香港大型IPO项目承销佣金率约2%-3%,中小型项目约4%-5%。

而2018年,全国前五强融资省份分别为广东(476.17亿元)、江苏(188.67亿元)、北京(127.25亿元)、四川(93.97亿元)和上海(83.18亿元)。融资总额达969.26亿元,占全国融资总额的比重为70.33%。

事实上,创业板的保荐费率高于海外市场。

可以看到,融资金额超百亿元的省份从2018年仅有的3个上升到2019年的7个。

一份来自某投行的数据显示,国内保荐机构对创业板企业保荐项目收费报价为平均每家1049万元,平均占募集资金总额的4.27%。但是,实际收费与最初报价相差甚远,2009年保荐机构在创业板企业保荐承销收费上,平均每家实际达到了3471万元,占募集资金总额的平均比例达6.1%。

浙江为2019年新晋TOP5融资省份。2018年,浙江省融资金额为75.94亿元,位居第6。到了2019年,该省融资金额涨幅达317.29%,融资总额跃居全国第三。

北京一投行人士指出,目前实现IPO的中小型项目,基本是券商在两三年前签下的合同,当时承销费用水平还比较低,随着创业板市场的红火行情,估计今后新项目的“起步价”还会抬高。

2019年,融资总额达百亿元以上的省份中,除了重庆,其他省份新上市企业数量均在10家以上。其中,广东以34家新上市企业数量排名全国第一,江苏、北京、浙江、上海、山东的新上市企业数量依次为31家、29家、25家、22家、16家。

需要指出的是,2019年,广东新上市企业数量从2018年的18家增长至34家,同比增长88.89%。然而,该省融资金额却较2018年同期下滑17.17%。经统计,2018年,广东省新上市企业平均融资金额为25.95亿元,到了2019年,该省企业平均融资金额仅11.6亿元,同比下跌55.3%。

3。融资额前十城市占比超7成

按城市划分,2019年融资金额排名前十的城市分别为北京市(684.95亿元)、深圳市(241.77亿元)、杭州市(215.84亿元)、上海市(208.23亿元)、苏州市(125.7亿元)、重庆市(117.66亿元)、青岛市(100.54亿元)、银川市(81.55亿元)、广州市(67.43亿元)和南京市(41.91亿元)。前十大城市合计融资金额为1885.57亿元,占全国融资金额比例为74.44%。

对比2018年数据可发现,北京市、上海市、深圳市的融资额排名相对稳定,基本保持在前五名,其他城市则波动较大。

杭州市、苏州市、重庆市、青岛市、银川市以及广州市为2019年新晋TOP10融资城市。北京市从2018年排名第2,跃居2019年第1名;深圳市则从2018年第1的位置跌至2019年第2;南京市2018年融资金额排名全国第5,2019年排名下滑至第10。

经统计,2019年,全国TOP10城市融资金额差距极大。单一城市融资金额最高可达684.95亿元,比排名第10的南京高出15倍。

此外,2019年IPO融资前十城市中,新上市企业数量超过20家的城市仅有两个,分别是北京市(29家)、上海市(22家)。其余城市的新上市企业数量依次为深圳市15家、杭州市14家、苏州市13家、重庆市4家、青岛市9家、银川市1家、广州市9家、南京市5家。

融资金额过百亿元的城市中,北京新上市企业平均融资金额从2018年的14.14亿元,增长至2019年的23.62亿元;深圳市企业平均融资金额从2018年的39.21亿元下滑至2019年的16.12亿元;上海市则相对稳定,2018年、2019年的新上市企业平均融资金额分别为9.24亿元、9.47亿元。

4。货币金融服务业融资额居首

2019年,融资金额排名前十的行业分别为货币金融服务业(653.86亿元)、计算机、通信和其他电子设备制造业(311.7亿元)、软件和信息技术服务业(219.24亿元)、化学原料及化学制品制造业(198.55亿元)、专用设备制造业(197.66亿元)、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(128.68亿元)、电力、热力生产和供应业(125.74亿元)、医药制造业(76.75亿元)、食品制造业(61.97亿元)和通用设备制造业(57.07亿元)。

与2018年对比,2019年融资TOP10行业中,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业,电力、热力生产和供应业,医药制造业,食品制造业,通用设备制造业均为2019年新晋榜单成员。

2019年,货币金融服务业融资总额居首,主要缘于浙商银行(融资额125.97亿元)、渝农商行(融资额99.88亿元)等新上市银行融资规模庞大。

值得一提的是,资本市场服务业的排名下降幅度较大。该行业2019年的融资金额为28.26亿元,较2018年同期下滑74.45%;排名也由2018年的第3降至2019年的第16位。

资本市场服务业排名的下滑,主要与该行业单家融资额大幅下滑有关。统计数据显示,2018年,华西证券、南京证券、天风证券、长城证券、中信建设五家券商合计融资110.62亿元,其中有3家融资金额接近20亿元或以上。而2019年,累计4家券商完成IPO融资,但融资额居首的红塔证券也仅仅募资12.59亿元。

5。科创板融资潜力突出

整体上看,2019年,A股新上市公司合计融资2534.6亿元,同比增长83.91%。那么,沪深市场各大板块IPO企业融资情况究竟如何?

数据显示,2019年,上交所主板在A股四大板块中累计融资金额最高,达1064.45亿元。科创板、中小板、创业板全年累计融资总额分别为824.27亿元、344.67亿元、301.21亿元。其中,主板、中小板、创业板较2018年同期的融资金额均有上升,涨幅依次为23.07%、52.29%、5%。

值得一提的是,科创板自去年7月开板以来,仅用四个月左右便跃居A股融资板块第二名,其融资潜力不可小觑。

按企业平均融资金额看,2019年,主板、中小板均有上涨,平均融资额分别为19.35亿元、13.26亿元,同比涨幅分别为27.65%、11.29%。2019年,创业板企业平均融资额为5.79亿元,较上年的9.89亿元同比下滑41.45%。

从上市企业数量看,2019年,中小板、创业板分别有26家、52家新上市企业,较2018年的19家、29家均有增长;主板有55家新上市企业,较2018年同期的57家新上市企业数量有微幅下滑。

而2019年下半年,随着科创板开板,新上市企业的融资表现尤为突出。数据显示,2019年下半年,A股新上市公司合计融资金额为1929.18亿元,较2018年同期(505.89亿元)增长281.34%。其中,主板、科创板、中小板和创业板融资金额分别为730.97亿元、824.27亿元、232.66亿元和141.28亿元。科创板贡献了下半年整体融资额的42.73%。

6。民企IPO数量成倍增长

2019年,203家新上市公司中,民营企业数量为146家,占整体新上市公司的比重高达71.92%。2018年,新上市公司有105家,其中,民营企业71家,占比67.62%。民营企业新上市公司数量占比呈上升趋势,且数量同比增长105.63%。

企业融资金额方面,2019年,民营企业合计融资1208.11亿元,同比增长13.6%;占整体融资金额的比重为47.66%,较2018年(77.17%)下滑约30个百分点。

时代商学院认为,2019年,民营企业融资金额占整体融资总额的比重下跌,主要系该年度部分国有企业融资额较大。比如,邮储银行(601658.SH)、浙商银行(601916.SH)、中国广核(003816.SZ)、中国通号(688009.SH)、渝农商行(601077.SH)等。2019年,上述企业融资金额分别达327.14亿元、125.97亿元、125.74亿元、105.3亿元、99.88亿元,合计占当期整体融资总额的比重高达30.93%。

按行政区域划分,2019年全国共计有来自23个省份的企业通过IPO进行直接融资。除北京、重庆、陕西、河北以外,其余19个省份民营企业融资金额占比均较高。

细分到城市,2019年累计有来自60个城市的企业进行IPO融资,其中民营企业融资金额领先其他组织性质企业(如国有、合资、集体及外资等)的城市有45个,占比75%。

我们按融资规模将民营企业进行划分后发现,融资额集中在5亿—10亿元区间的企业数量大幅增长。2019年,该区间的企业数量为70家,较2018年同期的22家增长218.18%。

具体而言,2019年,融资金额在1亿—5亿元区间的民营企业合计有41家,占比28.08%;融资金额在5亿—10亿元区间的企业有70家,占比47.95%;10亿—15亿元的融资金额区间,民营企业数量为24家,占比16.44%;15亿元以上的民营企业数量有11家,占比7.53%。

二、IPO融资额前十企业榜单

2019年,A股IPO融资额排名前十的企业分别为邮储银行(601658.SH)、浙商银行(601916.SH)、中国广核(003816.SZ)、中国通号(688009.SH)、渝农商行(601077.SH)、宝丰能源(600989.SH)、金山办公(688111.SH)、海油发展(600968.SH)、传音控股(688036.SH)、澜起科技(688008.SH),十家企业合计融资1006.08亿元,占整体IPO融资额的39.69%。其中,四家企业融资额超过100亿元,远高于平均值(12.49亿元)。

从上市板块看,主板依然是这些巨头的主要选择,合计5家企业选择登陆主板市场。科创板、中小板则各有4家、1家企业,创业板则尚无一家企业融资额进入前十。

分地区看,北京数量最多,共有4家企业进入前十,广东有2家企业进入前十,其余4家分别来自浙江、重庆、宁夏、上海。另外,融资额超百亿元的四家企业(邮储银行、浙商银行、中国广核及中国通号)分别来自北京、浙江、广东三个省份。

分行业看,前十行业中,银行业最多,共有3家,其次是计算机通信制造业,合计2家企业。

三、IPO融资代表性案例分析

1。中国广核——融资额最大的非金融企业

中国广核电力股份有限公司(下称“中国广核”)于2019年8月26日上市,IPO拟募资110亿元,实际总募资125.74亿元,是所有新上市公司中募资额最高的非金融企业。

该公司的主营业务为建设、运营及管理核电站,销售核电站所发电力,组织开发核电站的设计及科研工作。

招股书显示,2018年公司营业收入508.28亿元,净利润87.03亿元,资产负债率69.31%,货币资金155.96亿元。

本次募集资金将用于阳江5号、6号机组,防城港3号、4号机组的建设,这意味着中国广核的巨额募资将全部投向固定资产建设。

中国广核属于重资产公司,需投入大量的固定资产建设实现扩张。招股书显示,2018年中国广核固定资产达210.85亿元,占总资产的比例达57.21%。

事实上,阳江5号、6号机组早于2013年已开始投资建设。其中,阳江5号机组于2018年7月建成投产,次年7月,阳江6号机组也正式完工投产。而中国广核的上市时间是8月26日,这意味着,在募集资金到位前,实际募投项目已经建成。

另外,防城港3号、4号机组已于2015年开始投资,在资金到位前也已开始投资。这在IPO企业中并不少见,主要缘于相关项目建设时间过长,且IPO进度没法确定,不少企业选择先投入资金建设,待IPO募集资金到位后,再将先行投入的自有资金置换出来。如中国广核招股书里所述:如果本次发行及上市募集资金到位时间与上述投资项目资金需求的时间要求不一致,公司可根据上述投资项目实际进度的需要,以自有资金或银行贷款先行投入,待本次发行募集资金到位后予以置换公司先行投入的资金。

2。柏楚电子——小身材大融资

上海柏楚电子科技股份有限公司(以下简称“柏楚电子”)于2019年8月8日上市,IPO拟募资8.35亿元,实际总募资17.15亿元,融资金额超募1倍多。

柏楚电子的主营业务是激光切割控制系统的研发、生产和销售。主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统以及其他相关配套产品。

招股书显示,2018年公司营业收入2.45亿元,净利润1.39亿元,资产负债率54.23%,货币资金1.32亿元。募资将用于总线激光切割系统智能化升级项目、超快激光精密微纳加工系统建设项目、设备健康云及MES系统数据平台建设项目、研发中心建设项目、市场营销网络强化项目。

柏楚电子实际募资17.15亿元,然而,2018年柏楚电子的总资产仅3.66亿元,净资产仅2.90亿元。实际募资金额不仅远超总资产和净资产,也大幅高于招股书拟募集资金。

一般而言,上市公司实际募集资金总额由该次公开发行的募集股份数和每股发行定价共同决定。在注册制试点改革的情况下,新股定价机制市场化,如果投资者纷纷看好公司未来的价值,将导致新股发行价大幅抬升,企业实际总募资远超拟募资金额,导致超募。统计数据显示,柏楚电子是2019年所有IPO企业中超募金额最多的公司。

虽公司的成长价值被市场认可,但远超账面资产的募集资金也导致公司的净资产收益率大幅下降。公司2018年的净资产收益率为48.00%,募资完成后,将下降到7.31%。此外,远超拟募集金额的资金,也对公司的资金管理能力提出了更高的要求,运用不当可能导致过度扩张,也可能导致资金闲置。

3。惠城环保——IPO缓解资金压力

青岛惠城环保科技股份有限公司(以下简称“惠城环保”)于2019年5月22日上市,IPO拟募资2.98亿元,实际总募资3.04亿元。主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理处置服务,研发、生产、销售废催化剂资源化综合利用产品。

招股书显示,2018年公司营业收入3.44亿元,净利润0.64亿元,资产负债率49.86%,货币资金0.45亿元。

其募集的资金将用于1万吨/年工业固废处理及资源化利用项目、补充营运资金及偿还银行贷款、3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目。

招股书显示,上市前,2018年惠城环保的流动比率为0.85,速动比率为0.69,业内普遍认为流动比率应在1.5以上,速动比率在1以上,公司短期偿债能力才有保障。惠城环保上市之前,确实面临一定的短期偿债风险。

上市后,2019年6月30日,惠城环保的流动比率上升到2.12,速动比率上升到1.94,皆在安全线以上,公司短期偿债能力提升明显。其中,IPO募集资金中有0.45亿元用于补充营运资金及偿还银行贷款,公司的有息负债也能明显降低。

由此可见,IPO募资对惠城环保来说帮助巨大,不仅缓解自身的资金压力,还可开启新项目的建设。

四、IPO融资政策分析

1.IPO主要政策变化

2019年,A股IPO市场最大的改变,莫过于新设立的科创板。

2019年1月30日,证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,宣告科创板即将到来,为企业IPO增设一条全新的渠道。《实施意见》的主要内容包括:

在上交所新设科创板,坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领中高端消费,推动质量变革、效率变革、动力变革。

科创板根据板块定位和科创企业特点,设置多元包容的上市条件,允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市,允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。科创板相应设置投资者适当性要求,防控好各种风险。

为做好科创板试点注册制工作,将在五个方面完善资本市场基础制度:一是构建科创板股票市场化发行承销机制;二是进一步强化信息披露监管;三是基于科创板上市公司特点和投资者适当性要求,建立更加市场化的交易机制;四是建立更加高效的并购重组机制;五是严格实施退市制度。

其次,在年末之际(12月28日),历时四年多、历经四次审议的《中华人民共和国证券法》修订草案(下称“新证券法”)通过审议,并将于2020年3月1日起正式施行,对A股IPO市场而言,亦是一场重大变革。

新证券法总结归纳了多年来国内证券市场改革发展、监管执行、风险防控的实践经验,在深入分析证券市场运行规律和发展阶段性特点的基础上,作出以下完善改革制度:

一是全面推行证券发行注册制度,二是显著提高证券违法违规成本,三是完善投资者保护制度,四是进一步强化信息披露要求,五是完善证券交易制度,六是落实“放管服”要求取消相关行政许可,七是压实中介机构市场“看门人”法律职责,八是建立健全多层次资本市场体系,九是强化监管执法和风险防控,十是扩大证券法的适用范围。

2。意义

当下中国经济正努力实现向创新驱动转型,大力扶持科技创新企业变得尤为重要。我国明确意识到要加快关键领域的科技发展,科技创新离不开科技型中小企业的发展,但这类企业由于风险高而常常面临融资困难的境地。此时,出台相关政策,引导资本市场对这类企业开放就显得尤为重要。

科创板的注册制,允许红筹及同股不同权企业上市,允许上市公司分拆子公司上市,甚至允许未盈利的企业上市,使得原本不符合上市标准的科技创新企业亦能上市融资。这体现了资本市场的包容性正在扩大,较大程度缓解了上述企业融资难、融资贵的问题。

从目前来看,科创板相对于现有沪深两市,最大创新是实行注册制,对退市作出明确且严格的制度要求。注册制和退市制度从根本上解决证券市场“进”和“出”两大难题,能保证优秀的公司在市场得到更多资金支持,劣质公司淘汰出局。

科创板注册制的成功施行,为国内资本市场开了先河,同时也为本次新证券法提供有益借鉴。随着新证券法提出全面实施注册制,企业上市将变得相对容易,而相对严苛的退市机制改革或将提上日程。未来A股IPO市场将变为宽进宽出的监管模式,有利于优化整体投资环境。

五、IPO融资整体趋势分析

1.IPO将继续提速

2019年,合计203家企业完成IPO融资,同比增长93.33%,合计融资2534.6亿元,同比增长83.91%。无论是数量还是融资额,都较2018年有了很大的进步,整体IPO融资提速明显。

其中,创业板新上市企业数量同比增长79.31%,中小板融资总额同比增长52.29%。在新上市企业数量上,科创板更是在短短4个月时间内以70家远超主板的55家。

2019年,IPO门槛降低,是促进IPO融资提速的一大重要影响因素。其中,科创板贡献巨大。相较A股其他板块相对固定的上市标准,科创板设置了五套灵活的上市标准,对企业的收入及利润要求都有相应的降低,甚至允许无营收、亏损、同股不同权、红筹企业等各类企业通过IPO融资,体现出极强的包容性,是我国资本市场创新进程中的里程碑。

同时,IPO提速将加快直接融资。企业通过IPO成为上市公司之后,能更好地利用公司债、增发等其他直接融资工具进行融资。因此,IPO提速能更好地促进上市公司直接融资的发展。当前阶段,我国中小企业通过直接融资获得所需资金的比例并不高,经常面临融资难、融资贵问题。IPO的提速,也为更多的中小企业打开通向直接融资的大门,意义非凡。

2。科创板超募现象普遍

数据显示,虽然到了三季度(7月22日)科创板才迎来第一批企业上市,但从新上市企业数量来看,科创板以70家的企业数量稳居四大板块榜首位置。从IPO融资总额看,科创板824.27亿元的融资额仅次于主板的1064.45亿元,位居第二。

值得注意的是,不少科创板企业存在超募现象,70家IPO融资企业中有51家超募。所谓超募,指的是上市公司募集资金超过投资项目计划募集资金。

据Choice数据,51家企业超募资金合计达136.48亿元,实际募资金额是计划募资金额的119.84%。个别企业超募比例巨大,以金山办公为例,其计划募资20.5亿元,然而实际募资额高达46.32亿元,是计划募资额的2倍以上。超募现象表明了科创板首发定价十分市场化,同时也与科创板开板前期投资机构的热情高涨有关。

3。民企融资占比或进一步提升

2019年,民营企业IPO合计融资1208.11亿元,同比增长13.6%,占整体融资金额的比重为47.66%。数量上,共有146家民企实现IPO融资,同比增长105.63%,占总数的71.92%。可以看出,民企已成IPO主力军。

民营企业是拉动中国经济增长的重要力量,对税收、产业创新的贡献巨大。然而,民企融资难的问题一直存在。

直接融资是民企比较理想的融资方式,多数民企都面临过融资难、融资贵的问题,特别是创立初期,因为经营规模较小,又缺乏有力的背书,想通过银行借款等渠道融资难度非常大,额度也较低。

社会各界频繁呼吁降低民企融资难度,政府近几年也出台政策鼓励银行等金融机构增加民企融资比例,然而效果始终有限,因为银行等金融机构最根本的原则还是要规避风险,而民企特别是中小民企的风险普遍较大。

未来,在我国资本市场包容性越来越强、民企的重要性和重视程度逐渐上升的背景下,民企IPO的数量和融资额占比将继续提升。

4。制造业仍为IPO重点领域

2019年,共有136家制造业企业完成IPO融资,同比增长94.29%,占总数量的比例达67%。完成融资额1245.92亿元,同比增长58.23%,占总融资额的比重为49.19%,制造业一直是IPO的重点领域。

我国是世界第一制造大国,制造业的地位无可替代。据国家统计局统计,2018年制造业占总GDP的比重为29.4%。制造业不仅为我国出口创汇立下了汗马功劳,也提供了大量的就业岗位,稳定社会可持续发展。另外制造业也带来了大量创新,制造业领域的专利数量占比一直领先其他领域。

制造业企业的发展需要大量资金,IPO等直接融资渠道作用巨大。制造业企业普遍有重资产占比大的特征,如购置设备、建设厂房的投资额巨大。IPO融资能为制造业企业带来充足的资金用于扩产,帮助制造业企业快速发展。

虽然目前我国制造业面临人工成本上升的问题,但在国家鼓励先进制造业发展、中国制造2025等政策出台、制造业转型势在必行的背景下,高端制造业的IPO融资数量和融资额依然会继续上升。

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