民生银行H股26日上市 为今年港股最大IPO

根据港交所安排,民生银行H股将于今日上市,如果按照9.08港元的发行价计算,融资额度接近40亿美元,成为今年以来香港最大的IPO交易。  为今年港股最大IPO  民生银行H股定于今日在香港联交所主板上市交易。该股发行价为每股9.08港元,折合人民币约为8.08元。  有投行人士表示,以民生银行2009年经营情况看,这一发行价位相当于2倍PB和14.8倍PE,而且与A股市场最新市场价格较为接近,发行价的估值较为合理,对未来盈利摊薄较少,为二级市场留下了15%~20%的上涨空间,因此,上市后的表现值得期待。  全部用于补充资本金  在民生银行H股招股期间,其A股就曾因比价效应迎来一波较大升浪。随着H股上市,后续股价联动上涨预期也逐渐明确。  根据民生银行招股说明书,本次发行H股募集的资金将全部用来补充资本金。申银万国认为,此次H股发行将使民生银行的(核心)资本充足率提升近3个百分点。中信证券研究员朱琰表示,按2009年下半年税后净利润40亿计算,民生银行再融资后,获得补充资本金300多亿元,可大幅补充资本及核心资本充足率至12.05%和9.5%左右。  朱琰认为,按超配发行后股数测算,2009及10年EPS摊薄为0.39~0.58元,对应PE
21.6~14.6倍;2009及和2010年BVPS增厚为4.06~4.53元,对应PB
2.1~1.9倍。募集资金可以完成公司3年内规模及业绩三年翻番的目标,因此,维持对民生银行A股的增持评级,12个月内目标价为10.5元。  国信证券邱志承认为,预计民生银行未来两年内业绩有6.7%和20.5%的增长,维持“谨慎推荐”的评级。

导读

随着上海银行IPO获批,本轮银行股IPO大潮中,地方银行又将再下一城。值得一提的是,上海银行一旦顺利上市,加上此前已在A股市场登陆的宁波银行、江苏银行,作为我国经济最为发达的地区——江浙沪长三角地区上市城商行的版图终将布局完成。

A股IPO询价结果符合预期,年内将发行完毕补充核心一级资本。邮储银行竞争优势独特,提升路径清晰,回归A股有望更加充分挖掘其投资价值,增持。

上海首家上市城商行

摘要

即将诞生

投资建议

在上海银行首发获证监会批准后,上海市首家A股城商行即将诞生。而该行与之前相继上市的几家银行一样,拟用募资补充资本。

维持19/20/21年净利润增速预测16.28%/13.78%/13.46%,对应EPS0.72/0.82/0.94元,BVPS5.79/6.35/7.00元。现价对应6.29/5.50/4.83倍PE,0.78/0.71/0.65倍PB。维持目标价6.47港元,对应19年1.0倍PB,现价空间27%,维持增持评级。

上海银行于上月末披露的最新招股书显示,该行首次公开发行股数不超过6.0045亿股,占发行后总股本10%;即发行后总股本不超过60亿股。而其此前预披露的招股规模曾为“不超过12亿股”,这一数量仅为此前设想的一半。而在此前陆续上市的江苏银行、江阴银行、无锡银行以及杭州银行,他们的发行规模同样被“腰斩”。

事件背景

上海银行表示,此次募集资金扣除发行费用后,将全部用于补充该行资本金,拟使用金额为104.50亿元。事实上,各家新上市银行对于资本的补充一直高度关注,也均表示通过首发上市来补充资本金。而这对于本身在资本补充渠道上处于下风的城商行、农商行来说更是尤为关键。尽管目前拟上市银行资本充足率均能达到监管要求,但资本充足率普遍下滑态势仍未扭转。因此,IPO上市融资是很多银行的首选。

2019年11月6日,邮储银行发布A股IPO询价结果公告。根据市场化询价结果,A股IPO价格确定为5.50元/股。由于发行价对应市盈率高于行业均值,因此申购需递延三周。

银监会最新数据显示,截至2016年二季度末,商业银行加权平均一级资本充足率为11.10%,较上季度末降低0.28个百分点;加权平均资本充足率为13.11%,较上季度末降低0.25个百分点。

事件点评

总资产及每股净资产

资本补充在即。询价结果每股5.50元符合我们此前预期。据此计算,扣除发行费用后共可募集资金280(不行使绿鞋)-322亿元(全额行使绿鞋),静态测算约可提升核心一级资本充足率59-68bp。资本水平得到有效补充,是资产结构优化的最有力保证。由于银行业估值特殊,发行时市盈率往往高于行业均值,申购递延三周属于行业惯例。

均处于城商行前列

竞争优势独特。邮储银行A股IPO有助于市场更加充分挖掘其独特竞争优势。相较其它五大行而言,邮储银行的竞争优势体现在:①网点布局深。19H1网点数达39680个,相当于工行+建行之和。且县域及以下网点占比达70%,与四大行错位竞争;②客户基础实。19H1个人客户数达5.89亿户,19Q3个人存款/总存款高达87%;③不良包袱轻。19Q3不良率0.83%,国有行最低。拨备覆盖率391%,国有行最高,是超额拨备计提新政潜在受益最大的国有行。

在此前几家上市地方银行中,由于市盈率高于行业平均值而频繁出现延期发行的一幕,因为上海银行每股净资产高达17.77元,根据其已公布的每股收益及股本初步估算,该行很可能因“新股发行价对应的摊薄后发行市盈率高于所属行业二级市场市盈率”而存在延期发行的可能。该行表示:当发行价格对应的市盈率调整地同行业上市公司二级市场平均市盈率时,后续发行时间安排将会递延三周时间,而上海银行初步拟定于10月12日在网下网上进行新股申购。

提升路径清晰。当前邮储银行正在积极弥补差距,对标四大行,业绩改善路径清晰且可跟踪:①优化资产配置。重点在于提高信贷资产占比,当前邮储银行贷款占比较四大行低9pc,如提升至同等水平,息差可扩大10bp;②提高运营效率。通过整合股东资源、优化代理模式、科技替代人工等方式逐步降低成本收入比。19Q3成本收入比为52.4%(含网点代理费),而四大行平均为23.7%。

由于截至一季度末上海银行每股净资产已高达17.77元,若按发行价将基本和发行前每股净资产持平计算。上海银行发行价将超过14.39元/股的杭州银行,而成为银行股IPO重新开闸以来发行价最高的银行。该行也将是今年所有新上市银行中,唯一一家募集资金破百亿元的。值得注意的是,自江苏银行起,近期所有新上市的银行股上市首日均以44%的涨幅上限报收,若上海银行同样在上市当日大涨44%,那该行股价有可能高达25.6元,成为所有上市银行中唯一一家股价突破20元大关的银行。

风险提示

在各地城商行中,上海银行资产规模处于前列,截至今年6月30日,上海银行资产总额1.62万亿元,较年初增长11.66%。营业收入179.68亿元,同比增长14.75%,实现净利润73.35
亿元,同比增长10.10%。

经济失速、不良爆发。

长三角地区城商行

将完成“A股拼图”

随着上海银行即将IPO,加上此前地处浙江的宁波银行与江苏省内的江苏银行均已上市,江苏、浙江以及上海市所处的我国最重要及最发达的经济与金融地区——长三角地区城商行上市的版图也终告完成。

2007年上市的宁波银行,开了长三角地区城商行A股IPO先河。随着今年江苏银行的上市以及上海银行的IPO获批,时隔9年之后,江浙沪地区的三家城商行终于将齐聚A股市场。

资料显示,2015年,长三角地区26个城市生产总值为13.6万亿元,占我国GDP的20.2%。2015年中国人均生产总值最高的五大省份及直辖市中,上海市及江苏省均位于长三角地区。身处经济发达的长三角地区,三地的本土城商行均具有上市的实力。除了宁波银行率先A股上市外,在2012年证监会首次披露的上市申请企业名单中,江苏省就在当时14家申请上市的银行中独占5席,更因包揽了所有入围排队上市的农商行而出尽风头。如今,上海市本土银行也即将登陆A股市场,江浙沪长三角地区将均有一家城商行完成A股IPO。证券日报

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